Staartgeconcentreerd (jackpot)

Dat is het mechanisme achter winstconcentratie in de staart van de markt, ook wel jackpotrisico genoemd. Een strategie kan jarenlang winstgevend lijken, terwijl deze op slechts enkele sessies niets nuttigs oplevert. De backtest heeft geen idee dat het een toevalstreffer is, omdat het totale rendement niet laat zien waar de winst vandaan komt.

Dit is de meest verleidelijke manier waarop we falen, omdat het rendement er spectaculair uitziet, ongeacht hoe het is opgebouwd. Een curve gebaseerd op vier wilde dagen en een curve gebaseerd op vierhonderd rustige dagen kunnen hetzelfde totaalbedrag op een marketingslide weergeven. Niets in de samenvattende statistieken waarschuwt je naar welke curve je kijkt. Je moet de curve openen en kijken naar de verdeling van de dagelijkse rendementen, niet alleen naar het getal aan het eind.

We testen het direct: we filteren de 10 procent meest winstgevende dagen eruit en passen de strategie opnieuw toe op wat er overblijft. Een strategie met een reëel voordeel blijft werken, het rendement daalt, de curve wordt minder spannend, maar blijft positief en de vorm blijft behouden. Een jackpotstrategie stort in zodra je de beste dagen verwijdert, omdat die dagen nooit representatief waren voor de algehele prestatie. Ze vertegenwoordigden de volledige prestatie.

Winstconcentratie aan de staart van de markt is de derde meest voorkomende reden voor afwijzing tijdens de audit, na het volledig ontbreken van een bruto-voordeel en het misbruiken van de marktbeta. Het is ook de reden die mensen het langst voor de gek houdt. Een hoge Sharpe-ratio en een vloeiende curve kunnen beide standhouden met een paar uitschieters in de steekproef, en de statistieken wijzen niet automatisch op concentratie. Je moet er zelf naar op zoek gaan.

Het praktische probleem is timing, niet alleen statistiek. Je kunt een jackpotdag niet van tevoren plannen. In de praktijk is een strategie die afhankelijk is van het benutten van een handvol specifieke bewegingen per jaar, juist de strategie die het meest waarschijnlijk een van die bewegingen mist door een gap in het weekend, een storing bij de broker of een transactie die slechter uitvalt dan de backtest had voorspeld. Mis je de beste dag, dan brengt de strategie die er op papier onaantastbaar uitzag de rest van het jaar door met terugkrabbelen naar een vlakke koers, vaak met een flinke drawdown gedurende de hele periode.

Een curve die rust op vijf groene kaarsen is geen systeem. Het is een foto van vijf gelukkige dagen vermomd als een systeem.