Tail-konzentriert (Jackpot)

Das ist die Mechanik hinter dem tail-konzentrierten Gewinn, auch Jackpot-Risiko genannt. Eine Strategie kann jahrelang profitabel aussehen, während sie bis auf wenige Sitzungen nichts Nützliches leistet, und der Backtest hat keine Ahnung, dass es sich um einen Zufall handelt, da eine Gesamtrendite nicht zeigt, woher die Rendite stammt.

Dies ist der verführerischste Fehlermodus, den wir sehen, denn die Schlagzeilenrendite sieht spektakulär aus, egal wie sie erzielt wurde. Eine Kurve, die auf vier wilden Tagen basiert, und eine Kurve, die auf vierhundert ruhigen Tagen basiert, können auf einer Marketingfolie die gleiche Summe ausweisen. Nichts in den zusammenfassenden Statistiken warnt Sie davor, welche Sie betrachten. Sie müssen die Kurve öffnen und die Verteilung der täglichen Renditen betrachten, nicht nur die Zahl am Ende.

Wir testen direkt darauf: Wir entfernen die oberen 10 Prozent der Gewinntage und führen die Strategie mit dem Rest erneut aus. Eine Strategie mit echtem Vorteil funktioniert weiterhin, die Rendite sinkt, die Kurve wird weniger aufregend, aber sie bleibt positiv und die Form bleibt erhalten. Eine Jackpot-Strategie bricht zusammen, sobald Sie ihre besten Tage entfernen, denn diese Tage waren nie eine Stichprobe der laufenden Performance. Sie waren die gesamte Performance.

Tail-konzentrierter Gewinn ist unser dritthäufigster Ablehnungsgrund bei der Prüfung, nach dem Fehlen eines Bruttovorteils überhaupt und dem verdeckten Mitreiten des Markt-Beta. Es ist auch derjenige, der die Menschen am längsten täuscht. Ein hohes Sharpe Ratio und eine glatt aussehende Kurve können beide mit einer Handvoll Ausreißertagen in der Stichprobe überleben, und die Statistiken kennzeichnen die Konzentration nicht automatisch. Man muss danach suchen.

Das praktische Problem ist das Timing, nicht nur die Statistik. Man kann einen Jackpot-Tag nicht im Voraus planen. Live ist eine Strategie, die davon abhängt, eine Handvoll spezifischer Bewegungen pro Jahr zu erwischen, genau die Strategie, die am ehesten eine davon durch eine Wochenendlücke, einen Broker-Ausfall oder eine Ausführung, die schlechter als im Backtest angenommen landet, verpassen wird. Verpasst man den besten Tag, verbringt die Strategie, die auf dem Papier unantastbar aussah, den Rest des Jahres damit, sich wieder in Richtung Null zu kämpfen, oft tief im Drawdown den ganzen Weg.

Eine Kurve, die auf fünf grünen Kerzen ruht, ist kein System. Es ist ein Foto von fünf Glückstagen, die Systemkleidung tragen.