Concentré sur la queue (jackpot)

C'est le mécanisme derrière le profit concentré sur la queue, également appelé risque de jackpot. Une stratégie peut sembler rentable pendant des années tout en ne produisant rien d'utile, sauf lors de quelques sessions. Le backtest n'a aucune idée qu'il s'agit d'un coup de chance, car un rendement total ne montre pas d'où provient ce rendement.

C'est le mode de défaillance le plus séduisant que nous observons, car le rendement affiché semble spectaculaire, quelle que soit sa construction. Une courbe bâtie sur quatre jours exceptionnels et une courbe bâtie sur quatre cents jours calmes peuvent afficher le même total sur une diapositive marketing. Rien dans les statistiques sommaires ne vous avertit de laquelle vous examinez. Vous devez ouvrir la courbe et examiner la distribution des rendements quotidiens, pas seulement le chiffre final.

Nous le testons directement : nous retirons les 10 % des jours gagnants les plus performants et nous réexécutons la stratégie sur ce qui reste. Une stratégie avec un véritable avantage continue de fonctionner, le rendement diminue, la courbe devient moins excitante, mais elle reste positive et sa forme est maintenue. Une stratégie de jackpot s'effondre dès que vous supprimez ses meilleurs jours, car ces jours n'étaient jamais un échantillon de performance continue. Ils constituaient la performance entière.

Le profit concentré sur la queue est notre troisième raison de rejet la plus fréquente lors de l'audit, après l'absence totale d'avantage brut et le fait de masquer un bêta de marché. C'est aussi celle qui trompe les gens le plus longtemps. Un ratio de Sharpe élevé et une courbe d'apparence lisse peuvent tous deux survivre avec une poignée de jours aberrants dans l'échantillon, et les statistiques ne signalent pas automatiquement la concentration. Il faut la rechercher activement.

Le problème pratique est le timing, pas seulement les statistiques. Vous ne pouvez pas planifier un jour de jackpot à l'avance. En réel, une stratégie qui dépend de la capture d'une poignée de mouvements spécifiques par an est précisément la stratégie la plus susceptible d'en manquer un en raison d'un gap de week-end, d'une panne de courtier, ou d'une exécution qui se révèle pire que ce que le backtest avait supposé. Manquez le meilleur jour et la stratégie qui semblait intouchable sur le papier passe le reste de l'année à tenter de revenir à l'équilibre, souvent en drawdown profond tout au long du chemin.

Une courbe reposant sur cinq bougies vertes n'est pas un système. C'est une photographie de cinq jours chanceux portant les habits d'un système.