学術監査
暫定的株式 クロスセクション ファンダメンタル
R&D支出と株式リターン
三つの関門 · 三つ全てを通過し、敵対的反証に耐えた場合のみ本物
Gate 1
生存バイアスなし
free
クリーンパネルGate 2
プラセボ ≥ P95
P100
200バスケット中約200を上回るGate 3
コスト考慮後ネット
RF +1.41
ネットプラス、認定済み暫定
関門は通過するが暫定のまま — 年集中が強すぎるか、リバランスに弱すぎて認定不可。
これは、企業の研究開発集中度に基づいてランク付けし、R&D集中度の高い銘柄をロングし、低い銘柄をショートするクロスセクション株式ファクターである。基礎となる論文は、株式市場がR&D支出をどのように評価するかを研究している。
我々の発見
R&D集中度ロング/ショートは、生存者バイアスなしのプラセボテストに合格し、データアーティファクトではなく実質的なランクスキルを示している。しかし、それは脆弱である。我々のランナーは、テストした項目の中で最もクラッシュしやすく、最悪の年は損失（最悪年RF -0.97）であったため、検証済みのレッグではなく、スリーブのみのレッグと評価している。また、このポジティブな結果は正確なリバランス頻度に依存しており、月次グリッドのバリアントでは純損失となる。損益は直近に集中しており、最も新しい単一の期間が約39%を占めている。実質的ではあるが、見出しにするには脆弱すぎる。暫定的であり、単独の戦略というよりは、せいぜい分散化のための構成要素である。
テスト方法
2005–2026 テスト期間流動性を考慮したモデル化されたコスト生存者バイアスなし
- データ: 生存者バイアスなしの1077銘柄の米国普通株式パネル、2005-2026年。現実的なモデル化されたコスト。
- プラセボ/ロバストネス・テスト: ランダムなバスケットまたはシャッフルされたシグナルに対する実結果（ランダムの95パーセンタイルに対する実結果）
出典: Chan, Lakonishok & Sougiannis (2001), "The Stock Market Valuation of Research and Development Expenditures", J. Finance
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研究であり、投資助言ではない。「検証済み」のファクターレッグは、最悪の年に損失を出す市場中立的な分散化構成要素であり、単独で取引可能な戦略ではない。指標はコストを考慮し、モデル化されている（ライブフィルではない）。2005–2026年のテスト期間は、原論文と比較してサンプル外である。ドル建ての数値はリターンではなく、意図的に省略されている。