Gastos com P&D e Retornos de Ações

O crivo de três portões · genuíno só se passar pelos três e sobreviver à refutação adversarial

Gate 1

Sem viés de sobrevivência

free

painel limpo

Gate 2

Placebo ≥ P95

P100

superou ~200 de 200 cestas

Gate 3

Líquido atento a custos

RF +1.41

líquido positivo, certificado

Provisório

Pior perna de 12 meses (RF)-0.97

piso −1.000

Toda estratégia aqui — incluindo vencedoras — perde em seus piores 12 meses. Profundidade é contexto honesto, não o veredito.

Passa pelos portões, mas fica provisório — concentrado demais em um ano ou frágil demais a rebalanceamentos para certificar.

Este é um fator de ações cross-sectional que classifica as empresas pela sua intensidade em pesquisa e desenvolvimento e opera long nas empresas com alta intensidade de P&D contra as com baixa intensidade de P&D. O artigo subjacente estuda como o mercado de ações valoriza os gastos com P&D.

O que encontramos

O long/short de intensidade de P&D passa no nosso teste de placebo livre de viés de sobrevivência, o que indica uma habilidade de classificação real em vez de um artefato de dados. Mas é frágil: nosso próprio executor o classifica como uma perna apenas para "sleeve", não uma validada, porque é o item mais propenso a quedas que testamos, com um pior ano de perdas (pior ano RF -0.97). O resultado positivo também depende da cadência exata de rebalanceamento - uma variante de grade mensal torna-se líquida-negativa - e o P&L é concentrado na recência, com a janela mais recente contribuindo com aproximadamente 39%. Real, mas muito frágil para ser destaque; provisório, e no máximo um bloco de construção diversificador em vez de uma estratégia autônoma.

Como testamos

janela de teste 2005–2026custos modelados com consciência de liquidezlivre de viés de sobrevivência

Dados: painel de 1077 ações ordinárias dos EUA, livre de viés de sobrevivência, 2005-2026. Custos modelados realistas.
Teste de placebo / robustez: resultado real vs cestas aleatórias ou sinais embaralhados (real vs o percentil 95 do aleatório)

Fonte: Chan, Lakonishok & Sougiannis (2001), "The Stock Market Valuation of Research and Development Expenditures", J. Finance
Leia o artigo ↗

← A Auditoria Acadêmica — todos os 54 estudos

Pesquisa, não conselho de investimento. Pernas de fator “validadas” são blocos de construção diversificadores e neutros ao mercado com um pior ano de perdas — nenhuma é uma estratégia negociável autônoma. As métricas são sensíveis a custos e modeladas (não preenchimentos ao vivo); a janela de teste de 2005–2026 está fora da amostra em relação ao artigo original. Os valores em dólar não são retornos e são omitidos por design.