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Auditoria acadêmica · pesquisa pública gratuita

A Auditoria Acadêmica

Nós reexecutamos os famosos fatores quantitativos publicados — Aposta-Contra-Beta, baixa volatilidade, o efeito de máximo de 52 semanas, valor de preço/valor contábil — em um painel de 2005-2026 livre de sobrevivência e ciente de custos. A maioria deles falhou.

Nós reexecutamos os famosos fatores quantitativos publicados. A maioria deles falhou.

Pegamos estratégias conhecidas da literatura acadêmica e de praticantes — do tipo catalogado na QuantPedia e QuantConnect, cada uma rastreando um artigo publicado — e as testamos da maneira honesta: em um painel de ações dos EUA livre de sobrevivência (nomes deslistados como SIVBQ, FRCB, TWTR, ATVI e SGEN retidos; ETFs/ETNs e produtos alavancados/inversos removidos), com custos modelados e cientes de liquidez, durante uma janela comum 2005–2026 fora da amostra.

O resultado é desinflacionário. A maioria dos fatores cross-sectionais celebrados — Aposta-Contra-Beta, o efeito de baixa volatilidade, o efeito de máximo de 52 semanas, valor de preço/valor contábil — tornaram-se líquidos negativos uma vez que os custos e os perdedores deslistados foram reinseridos. Das 54 estratégias que pudemos julgar, apenas 4 sobreviveram — e cada uma apenas como uma perna de fator diversificadora e neutra em relação ao mercado. Cada sobrevivente perde dinheiro em seu pior ano. Nenhuma é uma estratégia autônoma.

Testamos e julgamos 54 estratégias acadêmicas/QuantPedia publicadas em um painel EUA/FX/ETF livre de sobrevivência de 2005-2026 com custos modelados (incluindo juros de venda adquiridos da API pública da FINRA). 48 falharam; 4 sobreviveram como pernas de fator validadas neutras em relação ao mercado (todas diversificadoras com um pior ano perdedor - nenhuma autônoma); 2 permanecem provisórias. Outras 9 estratégias são retidas porque não pudemos confirmar nem refutar (dados ausentes / sem títulos qualificadores).

Como ler isto

Esta auditoria é deliberadamente pouco glamorosa. Antes de ler qualquer resultado, leia estas ressalvas — elas mudam o significado dos números.

• VALORES EM DÓLAR NÃO SÃO RETORNOS: cada net_notional_21y é uma soma P&L bruta-notional de 21 anos com dimensionamento fixo de $-por-posição (a MESMA convenção que faz o trend-following parecer $948M). Não é um retorno de capital e não é anualizado. Julgue as estratégias pelo RF, percentil placebo e RF do pior ano — nunca pelo valor em dólar.
• TODAS as pernas genuínas têm um RF NEGATIVO no pior ano (-0.65 a -0.81): cada uma perde dinheiro em seu pior ano e só é útil COMBINADA em um portfólio diversificado. Nenhuma é uma estratégia negociável autônoma.
• Fatores long/short são neutros em relação ao mercado; buy&hold NÃO é seu benchmark e é reportado apenas como contexto para estratégias long-only/beta.
• Custos são MODELADOS (spread ciente de liquidez por $ADV + comissão), não preenchimentos ao vivo; sem juros de empréstimo/localização de perna curta ou impacto de mercado.
• Janela é apenas de 2005-2026 — pós-publicação, fora da amostra vs os artigos originais (que começam antes). Um fator que falha aqui não refuta o artigo; um fator que passa é condicional ao regime.
• Linha de aprovação placebo (~P95) está dentro do ruído da amostragem do cesto: genuínos marginais sentam-se a poucos cestos de itens rejeitados.

O que "validado" significa aqui: a estratégia passa por três barras independentes — um painel livre de sobrevivência/imune, um teste de habilidade de classificação placebo em ou acima do percentil 95 (seu líquido real supera 95%+ de cestos aleatórios de mesmo tamanho) e líquido ciente de custos — *e* sobrevive à refutação adversarial. Ainda é apenas uma perna de fator diversificadora com um pior ano perdedor, não um livro implantável por si só.

• Estratégia de Momentum Consistentemomentum restrito a ações de retorno consistente passa no P100 placebo como habilidade de classificação real, mas é um diversificador propenso a crashes, impulsionado pela perna longa (RF do pior ano -0.90).
• Fator de Qualidade de Lucroslong/short de baixa acumulação sobrevive livre de sobrevivência + P100 placebo em fundamentos ponto-a-ponto; habilidade de classificação genuína unilateral, propensa a crashes (RF do pior ano -0.65).
• FX Carry Tradecarry clássico passa no P97 placebo como um prêmio de risco real, mas marginal (RF 0.99) e concentrado no regime de taxas de 2022-2026; um trade de crash lotado de livro didático.
• Prêmio de Fator de Tamanho - Ações de Pequena Capitalizaçãoo prêmio de tamanho sobrevive ao P100 placebo, mas medido apenas em nomes grandes/médios líquidos, não na cauda de microcap onde o prêmio de livro didático realmente vive.

• Fator de Momentum Combinado com Efeito de Crescimento de Ativospassa no P100 placebo, mas é classificado como SLEEVE_ONLY, muito propenso a crashes e concentrado no ano (RF do pior ano -0.96).
• Despesas de P&D e Retornos de Açõespassa no P100 placebo, mas é classificado como SLEEVE_ONLY, o mais propenso a crashes do conjunto (RF do pior ano -0.97) e frágil à rebalanceamento.

• Gestão Sistemática de Risco de ETFs Alavancadosuma sobreposição de market-timing sem teste de habilidade de classificação (RF do pior ano -0.96); beta, não alfa.
• Momentum e Reversão Combinados com Efeito de Volatilidade em Açõestem habilidade de classificação real (P99.5 placebo), mas o RF é apenas 0.14 e o líquido muito abaixo do passivo; estatisticamente significativo, porém economicamente não investível.
• Efeito de Momentum em Ações em Pequenos Portfóliosum sinal cross-sectional real que é estruturalmente frágil na cauda: falha no teste jackpot Regra-26 e carrega o pior pior ano (-0.87) de uma concentração extrema long/short de 10 nomes.
• Troca Pareadamargem placebo fina (P96), apenas 84 trades e um único ano jackpot de 2016; muito frágil para ser chamada de genuína.
• Sazonalidade de Mercado QP Venda em Maioum sazonal de calendário real, mas simplesmente exposição de mercado de beta reduzido de meio ano (RF do pior ano -1.0), não alfa neutro em relação ao mercado.
• Efeito Pré-Feriado QPa deriva é real e sobrevive ao estresse de custos, mas resulta em apenas ~$760/ano; economicamente negligenciável, não negociável autonomamente.
• Trend Following de Classe de Ativos QPQCregra de tendência apenas SPY; buy&hold passivo o supera 4x (RF do pior ano -1.0); beta reduzido/timing, não alfa.
• Momentum de Baixa Frequência HP QPQC5 de 6 pares de FX são líquidos negativos; apenas USDCHF passa, e apenas em 9 trades; um artefato de teste múltiplo.
• Prêmios de Risco FX QPQCo portfólio de FX de 4 pares é líquido negativo; apenas USDJPY passa isoladamente; uma escolha de par único.
• Estratégia de Classificação de Alpha CAPM em Empresas do Dow 30a habilidade de classificação dentro do universo é real (P97), mas o universo atual do Dow-30 é enviesado pela sobrevivência e não pode ser confirmado como genuíno sem adesão ponto-a-ponto.
• Combinando Fatores Inteligentes Momentum e Portfólio de Mercadocontém uma perna explícita de portfólio de mercado longo, portanto não é neutro em relação ao mercado; seu retorno é dominado pelo beta de ações.
• Seguindo Bolhas Setoriaislong-only (carrega beta de ações completo) mais um stub parcial de 2026 contribuindo ~23% do P&L; um resultado beta-plus-jackpot, não uma perna de fator limpa.
• Estratégia de Rotação para SPY, EEM, EFA, TLT e GLDsem habilidade de classificação além do cesto de ETFs em si (placebo P49); beta diversificado, não alfa.
• Efeito de Trend-Following em Açõeso headline $948M é um artefato de dimensionamento fixo de $-por-posição; buy&hold passivo o supera 9x e o placebo de seleção é apenas P96; beta/timing dominado.
• Sistema Rotacional de Momentum de Classe de Ativosplacebo P58 (sem habilidade de classificação) e uma posse de peso igual de todos os sete ETFs o supera; a classificação de momentum não adiciona nada sobre o beta.
• Pairs Trading com ETFs de PaísesRF 0.04 (flat) com drawdown máximo muito acima do líquido vitalício; fatal para custos, a ida e volta de quatro preenchimentos consome o spread.
• Efeito de Juros de Venda Versão Longa Curtao long/short é líquido negativo em dados FINRA porque a perna com juros de venda altos foi esmagada na era de meme-squeeze de 2019-2026.
• Ciclo de 12 Meses na Seção Cruzada de Retornos de Açõesa classificação de sazonalidade de retorno anual é líquida negativa (placebo P10); nenhuma vantagem negociável após custos.
• Efeito de Máximo de 52 Semanas em Açõesclassifica no P0 placebo e torna-se líquido negativo após custos e deslistamentos; um fator famoso que não é alfa livre em forma de decil ingênuo.
• Anomalia de Acumulaçãolong/short de acumulação de Sloan é líquido negativo no painel livre de sobrevivência; decaimento pós-publicação, sem vantagem após custos.
• Efeito de Crescimento de Ativoslíquido negativo apesar da habilidade de classificação marginal (placebo P92); o efeito não sobrevive aos custos.
• Fator Aposta Contra Beta em Índices de Ações de Paíseslíquido negativo no P1 placebo; o mesmo problema de sangramento de beta da versão de ação única.
• Fator Aposta Contra Beta em Açõesplacebo P0 e beta de mercado estruturalmente curto, então sangra o prêmio de ações em todos os anos de alta; o fator famoso não é investível em forma de decil ingênuo.
• Combinando FSCORE Fundamental e Reversões de Curto Prazo em Açõesum artefato de sobrevivência de livro didático: positivo no painel enviesado, líquido negativo após a inclusão de perdedores deslistados.
• Fator de Momentum de Moedalíquido negativo no P40 placebo; nenhuma vantagem robusta de momentum de moeda cross-sectional em nossos dados spot G10.
• Prêmio de Anúncio de Lucroshabilidade de classificação real (P100 placebo), mas o líquido long/short é negativo após custos; fatal para custos na rotatividade exigida.
• Efeito da Reunião do FOMC Primárioa deriva pré-FOMC no SPY falha no portão de triagem; a deriva documentada não cobre os custos conforme portado.
• Efeito da Reunião do FOMC Variantea janela pré-FOMC alternativa também falha no portão; nenhuma vantagem robusta de janela FOMC negociável líquida de custos.
• Investimento G-Scorelíquido negativo no P1 placebo; nenhuma vantagem de crescimento-qualidade após custos e deslistamentos.
• Efeito do Fator de Baixa Volatilidade em Açõesplacebo P0; a forma de decil ingênuo é dominada pela perna short-high-vol e falha gravemente após custos.
• Efeito de Momentum do Fator e Rotação de Estilolíquido negativo no P23 placebo; sem habilidade de classificação além do ruído.
• Efeito do Fator de Momentum em Açõeso momentum simples de 12-1 está aproximadamente plano após custos e deslistamentos; o fator canônico mal cobre o zero em forma de decil ingênuo.
• Efeito do Rendimento Líquido de Pagamentolíquido negativo no P15 placebo; nenhuma vantagem de pagamento após custos.
• Efeito da Semana de Expiração de Opçõeso efeito de calendário no SPY falha no portão de triagem; nenhum líquido negociável após custos.
• Pairs Trading com Açõeslíquido negativo no P52 placebo; a vantagem clássica é arbitrada e fatal para custos em spreads modernos.
• Efeito Pós-Anúncio de Lucroshabilidade de classificação real (P94 placebo), mas concentrada em small-cap e líquida negativa após custos; não negociável na escala de ADV líquido.
• Qc Dynamic Breakout Iium breakout de canal adaptativo no ES falha no portão de triagem; uma regra técnica sem vantagem persistente após custos.
• Qc Ichimoku Energysinais Ichimoku no XLE falham no portão de triagem; nenhuma vantagem sobre manter o setor.
• Momentum Intraday de ETFRF -1.0 com 0/14 anos positivos; o efeito da última meia hora não sobrevive aos custos no SPY.
• Sazonalidade Intraday QP Bitcoinsazonalidade de hora do dia falha no portão de triagem após taxas de tomador; nenhuma vantagem robusta de hora do dia líquida de custos de cripto.
• Qpqc Dual Thrustum breakout de intervalo intraday no ES falha no portão de triagem; uma regra técnica conhecida sem vantagem persistente líquida de custos.
• Fator de Momentum Residuallíquido negativo no P0 placebo; a residualização remove exatamente a parte que carregava o momentum simples.
• Reversão Durante Anúncios de Lucroslíquido negativo no P27 placebo; dominado por custos e seleção adversa.
• Reversão na Deriva Pós-Anúncio de Lucroshabilidade de classificação bruta real (P96 placebo), mas líquida negativa na ida e volta de dois dias; fatal para custos.
• Efeito ROA em Açõeslíquido negativo no P54 placebo; alpha bruto perto de zero em nossos dados ponto-a-ponto, sem vantagem após custos.
• Sistema Rotacional de Momentum Setorialsem habilidade de classificação além do cesto setorial (placebo P46); beta diversificado, não alfa.
• Reversão de Curto Prazo em Açõesum efeito bruto real destruído pela rotatividade mensal que exige; líquido negativo após custos.
• Fator Valor (Preço/Valor Contábil)valor (preço/valor contábil) (HML) é líquido negativo; o prêmio de valor está ausente ou negativo em nossa amostra de 2005–2026 em forma de decil ingênuo.

Outras 9 estratégias são retidas porque não pudemos confirmar nem refutar — 8 carecem de um feed de dados necessário (nunca testado) e 1 (Graham net-nets) não tem títulos qualificadores no universo líquido moderno. Não publicamos vereditos que não possamos defender.