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Auditoria acadêmica

Falhouações XS fundamental

Anomalia de Agressão

O crivo de três portões · genuíno só se passar pelos três e sobreviver à refutação adversarial
Gate 1
Sem viés de sobrevivência
free
painel limpo
Gate 2
Placebo ≥ P95
não rodado
Eliminado aqui
Gate 3
Líquido atento a custos
RF -0.51
líquido negativo após custos
Falhou
Pior perna de 12 meses (RF)-0.94
piso −1.000
Toda estratégia aqui — incluindo vencedoras — perde em seus piores 12 meses. Profundidade é contexto honesto, não o veredito.
Rejeitado no portão de custo — a vantagem líquida fica negativa quando custos modelados são aplicados.

A anomalia de agressão, documentada por Sloan (1996), vai a longo em empresas com baixas agressões e a curto em empresas com altas agressões, com base na constatação de que o componente de agressão dos lucros é menos persistente que o componente de caixa e que os preços demoram a refletir isso.

O que encontramos

Em nosso painel de ações comuns dos EUA sem viés de sobrevivência, a construção long/short de Sloan é líquido-negativa após custos modelados realistas. O resultado é consistente com a decadência pós-publicação: um efeito documentado em 1996 não sobrevive como um spread negociável na janela de teste moderna com consideração de custos. Não há vantagem aqui após custos, e o retorno ajustado ao risco do pior ano é profundamente negativo. Esta é uma tela falha, não uma perna de fator diversificador.

Como testamos
Janela de teste 2005–2026Custos modelados com atenção à liquidezSem viés de sobrevivência
  • Dados: painel de ações comuns dos EUA sem viés de sobrevivência com 1077 nomes, 2005-2026. Custos modelados realistas.
  • Teste de placebo / robustez: resultado real vs. cestas aleatórias ou sinais embaralhados (real vs. o 95º percentil do aleatório)
Fonte: Sloan (1996), "Do stock prices fully reflect information in accruals and cash flows...", Accounting Review
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Pesquisa, não conselho de investimento. As pernas de fator “validadas” são blocos de construção diversificadores neutros em relação ao mercado com um pior ano perdedor — nenhuma é uma estratégia de negociação autônoma. As métricas consideram custos e são modeladas (não preenchimentos ao vivo); a janela de teste de 2005–2026 está fora da amostra em relação ao artigo fonte. Valores em dólar não são retornos e são omitidos por design.