Anomalia naliczeń

Trzy bramki próby · prawdziwy tylko, jeśli przejdzie wszystkie trzy i przetrwa kontrargument

Gate 1

Bez survivorship

free

czysty panel

Gate 2

Placebo ≥ P95

nie uruchomiono

Odrzucony tutaj

Gate 3

Netto po kosztach

RF -0.51

netto ujemny po kosztach

Nieudany

Najgorszy okres 12 mies. (RF)-0.94

dolny limit −1.000

Każda strategia tutaj — także zwycięzcy — traci w najgorszych 12 miesiącach. Głębokość straty to uczciwy kontekst, nie werdykt.

Odrzucony na bramce kosztów — przewaga netto staje się ujemna po uwzględnieniu modelowanych kosztów.

Anomalia naliczeń, udokumentowana przez Sloana (1996), polega na kupowaniu akcji firm o niskich naliczeniach i sprzedawaniu akcji firm o wysokich naliczeniach, na podstawie odkrycia, że komponent zysku z naliczeń jest mniej trwały niż komponent przepływów pieniężnych, a ceny wolno odzwierciedlają tę różnicę.

Co odkryliśmy

Na naszym panelu akcji zwykłych USA bez przeżywalności, konstrukcja długich/krótkich pozycji Sloana jest netto ujemna po uwzględnieniu realistycznych modelowanych kosztów. Wynik jest zgodny z zanikiem po publikacji: efekt udokumentowany w 1996 roku nie utrzymuje się jako zbywalna różnica po kosztach w nowoczesnym oknie testowym uwzględniającym koszty. Brak przewagi po kosztach, a najgorszy roczny zwrot skorygowany o ryzyko jest głęboko ujemny. Jest to nieudana selekcja, a nie czynnik dywersyfikujący.

Jak testowaliśmy

okno testowe 2005–2026koszty uwzględniające płynność modelowanebez przeżywalności

Dane: panel akcji zwykłych USA bez przeżywalności, 1077 firm, 2005-2026. Realistyczne modelowane koszty.
Test placebo / odporności: rzeczywisty wynik vs losowe koszyki lub przesunięte sygnały (rzeczywisty vs 95. percentyl losowych)

Źródło: Sloan (1996), „Do stock prices fully reflect information in accruals and cash flows...”, Accounting Review
Przeczytaj artykuł ↗

← Audyt akademicki — wszystkie 54 badania

Badania, nie porady inwestycyjne. „Zweryfikowane” nogi czynnikowe to neutralne rynkowo, dywersyfikujące bloki konstrukcyjne z najgorszym rokiem stratnym — żadna nie jest samodzielną strategią zbywalną. Metryki uwzględniają koszty i są modelowane (nie rzeczywiste wykonania); okno testowe 2005–2026 jest poza próbką w stosunku do artykułu źródłowego. Kwoty dolarowe nie są zwrotami i są celowo pominięte.