FoxAlgo → Badania → Audyt Akademicki

Audyt akademicki · bezpłatne badania publiczne

Audyt Akademicki

Ponownie przetestowaliśmy słynne opublikowane czynniki ilościowe — Betting-Against-Beta, niską zmienność, efekt 52-tygodniowego maksimum, wartość księgową do rynkowej — na panelu wolnym od błędu przeżywalności, uwzględniającym koszty, w latach 2005–2026. Większość z nich zawiodła.

Ponownie przetestowaliśmy słynne opublikowane czynniki ilościowe. Większość z nich zawiodła.

Wzięliśmy dobrze znane strategie z literatury akademickiej i praktycznej — takie, które są katalogowane na QuantPedia i QuantConnect, każda wywodząca się z opublikowanego artykułu — i przetestowaliśmy je w uczciwy sposób: na amerykańskim panelu akcji wolnym od błędu przeżywalności (zachowano nazwy wycofane z obrotu, takie jak SIVBQ, FRCB, TWTR, ATVI i SGEN; usunięto ETFy/ETNy oraz produkty lewarowane/odwrotne), z modelowanymi kosztami uwzględniającymi płynność, w wspólnym okresie poza próbą 2005–2026.

Wynik jest deflacyjny. Większość celebrowanych czynników przekrojowych — Betting-Against-Beta, efekt niskiej zmienności, efekt 52-tygodniowego maksimum, wartość księgowa do rynkowej — stała się ujemna netto po uwzględnieniu kosztów i wycofanych z obrotu przegranych. Spośród 54 strategii, które mogliśmy ocenić, tylko 4 przetrwały — i każda tylko jako dywersyfikująca, rynkowo-neutralna noga czynnikowa. Każdy ocalały traci pieniądze w najgorszym roku. Żadna nie jest samodzielną strategią.

Przetestowaliśmy i oceniliśmy 54 opublikowane strategie akademickie/QuantPedia na panelu US/FX/ETF wolnym od błędu przeżywalności z lat 2005-2026, z modelowanymi kosztami (w tym krótką sprzedażą pozyskaną z publicznego API FINRA). 48 zawiodło; 4 przetrwały jako zweryfikowane rynkowo-neutralne nogi czynnikowe (wszystkie dywersyfikujące, z najgorszym rokiem przynoszącym straty - żadna nie jest samodzielna); 2 pozostają tymczasowe. Kolejne 9 strategii zostało wstrzymanych, ponieważ nie mogliśmy ich ani potwierdzić, ani obalić (brak danych / brak kwalifikujących się papierów wartościowych).

Jak to czytać

Ten audyt jest celowo pozbawiony blichtru. Przed przeczytaniem jakichkolwiek wyników, zapoznaj się z tymi zastrzeżeniami — zmieniają one znaczenie liczb.

• KWOTY DOLAROWE NIE SĄ ZWROTAMI: każda net_notional_21y to 21-letnia suma P&L brutto o stałej wartości $ na pozycję (TA SAMA konwencja, która sprawia, że podążanie za trendem wygląda na $948M). Nie jest to zwrot kapitału i nie jest to wartość roczna. Oceniaj strategie według RF, percentyla placebo i RF najgorszego roku — nigdy według kwoty dolarowej.
• WSZYSTKIE prawdziwe nogi mają UJEMNY RF najgorszego roku (-0.65 do -0.81): każda traci pieniądze w najgorszym roku i jest użyteczna TYLKO W POŁĄCZENIU w zdywersyfikowanym portfelu. Żadna nie jest samodzielną strategią handlową.
• Czynniki długie/krótkie są rynkowo-neutralne; strategia kup i trzymaj NIE jest ich punktem odniesienia i jest raportowana jedynie jako kontekst dla strategii długich/beta.
• Koszty są MODELOWANE (spread uwzględniający płynność według $ADV + prowizja), a nie rzeczywiste realizacje; brak pożyczek/lokowania krótkich pozycji ani wpływu na rynek.
• Okres to tylko 2005-2026 — po publikacji, poza próbą w stosunku do oryginalnych artykułów (które zaczynają się wcześniej). Czynnik, który tutaj zawodzi, nie obala artykułu; czynnik, który przechodzi, jest zależny od reżimu rynkowego.
• Linia przejścia placebo (~P95) mieści się w szumie próbkowania koszyka: marginalne prawdziwe wyniki mieszczą się w kilku koszykach odrzuconych pozycji.

Co oznacza tutaj "zweryfikowane": strategia przechodzi trzy niezależne kryteria — panel wolny od błędu przeżywalności/odporny, test umiejętności rankingowej placebo na poziomie lub powyżej 95. percentyla (jej rzeczywisty wynik netto przewyższa 95%+ losowych koszyków tej samej wielkości) oraz wynik netto uwzględniający koszty — *i* przetrwa wrogie obalenie. Nadal jest to tylko dywersyfikująca noga czynnikowa z najgorszym rokiem przynoszącym straty, a nie samodzielny, możliwy do wdrożenia portfel.

• Strategia Spójnego Pędupęd ograniczony do akcji o spójnych zwrotach przechodzi placebo P100 jako rzeczywista umiejętność rankingowa, ale jest dywersyfikatorem podatnym na krachy, napędzanym długą nogą (RF najgorszego roku -0.90).
• Czynnik Jakości Zyskówdługa/krótka pozycja o niskich naliczeniach przetrwa panel wolny od błędu przeżywalności + placebo P100 na podstawie fundamentalnych danych z danego momentu; prawdziwa jednostronna umiejętność rankingowa, podatna na krachy (RF najgorszego roku -0.65).
• Carry Trade na Rynku Walutowymklasyczny carry przechodzi placebo P97 jako rzeczywista premia za ryzyko, ale jest marginalny (RF 0.99) i skoncentrowany w reżimie stóp procentowych 2022–2026; podręcznikowy, zatłoczony trade podatny na krach.
• Czynnik Wielkości - Premia Akcji o Małej Kapitalizacjipremia za wielkość przetrwa placebo P100, ale mierzona jest tylko na płynnych akcjach o dużej/średniej kapitalizacji, a nie na ogonie mikrokapsułek, gdzie faktycznie występuje podręcznikowa premia.

• Czynnik Pędu Połączony z Efektem Wzrostu Aktywówprzechodzi placebo P100, ale jest oceniony jako TYLKO_RĘKAW, bardzo podatny na krachy i skoncentrowany w danym roku (RF najgorszego roku -0.96).
• Wydatki na B+R i Zwroty z Akcjiprzechodzi placebo P100, ale jest oceniony jako TYLKO_RĘKAW, najbardziej podatny na krachy z całej grupy (RF najgorszego roku -0.97) i wrażliwy na rebalansowanie.

• Systematyczne Zarządzanie Ryzykiem Lewarowanych ETFównakładka do timingu rynkowego bez testu umiejętności rankingowej (RF najgorszego roku -0.96); beta, nie alfa.
• Pęd i Odwrócenie Połączone z Efektem Zmienności w Akcjachposiada rzeczywistą umiejętność rankingową (placebo P99.5), ale RF wynosi tylko 0.14, a wynik netto jest znacznie poniżej pasywnego; statystycznie istotne, ale ekonomicznie nieinwestowalne.
• Efekt Pędu w Akcjach w Małych Portfelachrzeczywisty sygnał przekrojowy, który jest strukturalnie wrażliwy na ogon: nie przechodzi testu Rule-26 jackpot i ma najgorszy najgorszy rok (-0.87) z powodu ekstremalnej koncentracji 10 nazw w pozycji długiej/krótkiej.
• Przełączanie Parcienka marża placebo (P96), tylko 84 transakcje i jeden rok jackpotu w 2016; zbyt kruche, by uznać za prawdziwe.
• Sezonowość Rynkowa Qp Sprzedaj w Majurzeczywista sezonowość kalendarzowa, ale po prostu półroczna ekspozycja rynkowa o zmniejszonej becie (RF najgorszego roku -1.0), a nie rynkowo-neutralna alfa.
• Efekt Przedświątecznydryf jest rzeczywisty i przetrwa stres kosztowy, ale generuje tylko ~$760/rok netto; ekonomicznie znikomy, nie nadaje się do samodzielnego handlu.
• Podążanie za Trendem Klas Aktywówzasada trendu tylko dla SPY; pasywne kup i trzymaj przewyższa ją 4-krotnie (RF najgorszego roku -1.0); zmniejszona beta/timing, nie alfa.
• Qpqc Hp Niskoczęstotliwościowy Pęd5 z 6 par walutowych jest ujemnych netto; tylko USDCHF przechodzi, i to tylko na 9 transakcjach; artefakt wielokrotnego testowania.
• Qpqc Premie Ryzyka Fxportfel 4 par walutowych jest ujemny netto; tylko USDJPY przechodzi w izolacji; wybór jednej pary.
• Strategia Rankingowa Alfa CAPM dla Spółek Dow 30umiejętność rankingowa w ramach uniwersum jest rzeczywista (P97), ale obecne uniwersum Dow-30 jest obciążone błędem przeżywalności i nie może być potwierdzone jako prawdziwe bez członkostwa w danym momencie.
• Łączenie Inteligentnych Czynników Pędu i Portfela Rynkowegozawiera wyraźną długą nogę portfela rynkowego, więc nie jest rynkowo-neutralna; jej zwrot jest zdominowany przez betę akcji.
• Pęd Branżowy - Wykorzystywanie Baniek Branżowychtylko długa pozycja (niesie pełną betę akcji) plus częściowy ogon z 2026 roku, przyczyniający się do ~23% P&L; wynik beta-plus-jackpot, a nie czysta noga czynnikowa.
• Strategia Rotacji dla SPY, EEM, EFA, TLT i GLDbrak umiejętności rankingowej poza samym koszykiem ETF (placebo P49); zdywersyfikowana beta, nie alfa.
• Efekt Podążania za Trendem w Akcjachnagłówek $948M jest artefaktem stałej wartości $ na pozycję; pasywne kup i trzymaj przewyższa ją 9-krotnie, a placebo selekcji to tylko P96; zdominowane przez beta/timing.
• System Rotacyjny Pędu Klas Aktywówplacebo P58 (brak umiejętności rankingowej) i równoważne trzymanie wszystkich siedmiu ETFów przewyższa ją; ranking pędu nie dodaje nic ponad betę.
• Handel Parami z ETFami KrajowymiRF 0.04 (płaskie) z maksymalnym obsunięciem znacznie powyżej wyniku netto w całym okresie; kosztowo-fatalne, czterokrotne wypełnienie transakcji w obie strony pochłania spread.
• Efekt Krótkiej Sprzedaży Wersja Długa/Krótkadługa/krótka pozycja jest ujemna netto na danych FINRA, ponieważ noga z dużą krótką sprzedażą została zdominowana w erze meme-squeeze 2019–2026.
• 12-Miesięczny Cykl w Przekroju Zwrotów z Akcjiroczny ranking sezonowości zwrotów jest ujemny netto (placebo P10); brak przewagi handlowej po uwzględnieniu kosztów.
• Efekt 52-Tygodniowego Maksimum w Akcjachplasuje się na placebo P0 i staje się ujemny netto po uwzględnieniu kosztów i wycofaniu z obrotu; słynny czynnik, który nie jest darmową alfą w naiwnej formie decylowej.
• Anomalia Naliczeńdługa/krótka pozycja Sloan accruals jest ujemna netto na panelu wolnym od błędu przeżywalności; zanik po publikacji, brak przewagi po uwzględnieniu kosztów.
• Efekt Wzrostu Aktywówujemny netto pomimo marginalnej umiejętności rankingowej (placebo P92); efekt nie przetrwa kosztów.
• Czynnik Betting Against Beta w Indeksach Akcji Krajowychujemny netto na placebo P1; ten sam problem wycieku bety co w wersji dla pojedynczych akcji.
• Czynnik Betting Against Beta w Akcjachplacebo P0 i strukturalnie krótka beta rynkowa, więc wykrwawia premię akcyjną w każdym roku hossy; słynny czynnik nie jest inwestowalny w naiwnej formie decylowej.
• Łączenie Fundamentalnego FSCORE i Krótkoterminowych Odwróceń Akcjipodręcznikowy artefakt przeżywalności: pozytywny na obciążonym panelu, ujemny netto po uwzględnieniu wycofanych z obrotu przegranych.
• Czynnik Pędu Walutowegoujemny netto na placebo P40; brak solidnej przekrojowej przewagi pędu walutowego w naszych danych spot G10.
• Premia za Ogłoszenie Wynikówrzeczywista umiejętność rankingowa (placebo P100), ale wynik netto długiej/krótkiej pozycji jest ujemny po uwzględnieniu kosztów; kosztowo-fatalne przy wymaganym obrocie.
• Efekt Posiedzenia FOMC Podstawowydryf przed posiedzeniem FOMC na SPY nie przechodzi bramki selekcji; udokumentowany dryf nie pokrywa kosztów w przeniesionej formie.
• Efekt Posiedzenia FOMC Wariantalternatywne okno przed posiedzeniem FOMC również nie przechodzi bramki; brak solidnej, możliwej do handlu przewagi w oknie FOMC po uwzględnieniu kosztów.
• Inwestowanie G-Scoreujemny netto na placebo P1; brak przewagi jakości wzrostu po uwzględnieniu kosztów i wycofaniu z obrotu.
• Efekt Czynnika Niskiej Zmienności w Akcjachplacebo P0; naiwna forma decylowa jest zdominowana przez krótką nogę o wysokiej zmienności i mocno zawodzi po uwzględnieniu kosztów.
• Czynnik Pędu i Efekt Rotacji Stylówujemny netto na placebo P23; brak umiejętności rankingowej poza szumem.
• Efekt Czynnika Pędu w Akcjachzwykły pęd 12-1 jest mniej więcej płaski po uwzględnieniu kosztów i wycofaniu z obrotu; kanoniczny czynnik ledwo przekracza zero w naiwnej formie decylowej.
• Efekt Netto Stopy Wypłatyujemny netto na placebo P15; brak przewagi z wypłat po uwzględnieniu kosztów.
• Efekt Tygodnia Wygaśnięcia Opcjiefekt kalendarzowy na SPY nie przechodzi bramki selekcji; brak możliwego do handlu wyniku netto po uwzględnieniu kosztów.
• Handel Parami Akcjiujemny netto na placebo P52; klasyczna przewaga jest arbitrażowana i kosztowo-fatalna przy nowoczesnych spreadach.
• Efekt Po Ogłoszeniu Wynikówrzeczywista umiejętność rankingowa (placebo P94), ale skoncentrowana na małych kapitalizacjach i ujemna netto po uwzględnieniu kosztów; nie nadaje się do handlu w skali płynnego ADV.
• Qc Dynamiczne Przebicie IIadaptacyjne przebicie kanału na ES nie przechodzi bramki selekcji; zasada techniczna bez trwałej przewagi po uwzględnieniu kosztów.
• Qc Energia Ichimokusygnały Ichimoku na XLE nie przechodzą bramki selekcji; brak przewagi nad trzymaniem sektora.
• Intraday Pęd ETFRF -1.0 z 0/14 pozytywnych lat; efekt ostatniego pół godziny nie przetrwa kosztów na SPY.
• Qp Intraday Sezonowość Bitcoinsezonowość pory dnia nie przechodzi bramki selekcji po opłatach taker; brak solidnej przewagi godzinowej po uwzględnieniu kosztów kryptowalut.
• Qpqc Podwójny Impulsintradayowe przebicie zakresu na ES nie przechodzi bramki selekcji; dobrze znana zasada techniczna bez trwałej przewagi po uwzględnieniu kosztów.
• Czynnik Pędu Resztowegoujemny netto na placebo P0; rezydualizacja usuwa dokładnie tę część, która niosła zwykły pęd.
• Odwrócenie Podczas Ogłoszeń Wynikówujemny netto na placebo P27; zdominowany przez koszty i niekorzystną selekcję.
• Odwrócenie w Dryfie Po Ogłoszeniu Wynikówrzeczywista umiejętność rankingowa brutto (placebo P96), ale ujemna netto na dwudniowej transakcji w obie strony; kosztowo-fatalne.
• Efekt ROA w Akcjachujemny netto na placebo P54; alfa brutto bliska zeru w naszych danych z danego momentu, brak przewagi po uwzględnieniu kosztów.
• System Rotacyjny Pędu Sektorowegobrak umiejętności rankingowej poza koszykiem sektorowym (placebo P46); zdywersyfikowana beta, nie alfa.
• Krótkoterminowe Odwrócenie w Akcjachrzeczywisty efekt brutto zniszczony przez wymagany miesięczny obrót; ujemny netto po uwzględnieniu kosztów.
• Czynnik Wartości (Księga do Rynku)wartość księgowa do rynkowej (HML) jest ujemna netto; premia wartości jest nieobecna lub ujemna w naszej próbie 2005–2026 w naiwnej formie decylowej.

Kolejne 9 strategii zostało wstrzymanych, ponieważ nie mogliśmy ich ani potwierdzić, ani obalić —8 brakuje wymaganego źródła danych (nigdy nie testowane), a 1 (Graham net-nets) nie posiada kwalifikujących siępapierów wartościowych w nowoczesnym, płynnym uniwersum. Nie publikujemy werdyktów, za którymi nie możemystać.