Efekt czynnika momentum w akcjach

Trzy bramki próby · prawdziwy tylko, jeśli przejdzie wszystkie trzy i przetrwa kontrargument

Gate 1

Bez survivorship

free

czysty panel

Gate 2

Placebo ≥ P95

nie uruchomiono

Odrzucony tutaj

Gate 3

Netto po kosztach

RF -0.01

netto ujemny po kosztach

Nieudany

Najgorszy okres 12 mies. (RF)-0.85

dolny limit −1.000

Każda strategia tutaj — także zwycięzcy — traci w najgorszych 12 miesiącach. Głębokość straty to uczciwy kontekst, nie werdykt.

Odrzucony na bramce kosztów — przewaga netto staje się ujemna po uwzględnieniu modelowanych kosztów.

Klasyczny efekt momentum przekrojowego: szereguj akcje według ich wcześniejszej 12-miesięcznej stopy zwrotu (pomijając ostatni miesiąc), kupuj wcześniejszych zwycięzców i sprzedawaj na krótko wcześniejszych przegranych. Artykuł Jegadeesha i Titmana z 1993 roku udokumentował, że to proste szeregowanie generowało nadzwyczajne stopy zwrotu w kolejnych miesiącach.

Co odkryliśmy

W naiwnej formie decylowej long/short efekt nie przetrwał naszego testu. Proste momentum 12-1 okazało się mniej więcej płaskie po uwzględnieniu realistycznych kosztów i wycofanych nazw, ledwo przekraczając zero, zamiast dostarczyć premię z artykułu. RF skorygowane o ryzyko jest zasadniczo zerowe (-0.01), a najgorszy rok jest głęboko ujemny (najgorszy rok RF -0.85), co jest zgodne z dobrze udokumentowanym zachowaniem krachu momentum. Kanonowa konstrukcja decylowa nie jest nogą czynnika, którą byśmy zachowali; oddzielny wariant spójnego momentum jest wersją, która przetrwała w naszym badaniu.

Jak to testowaliśmy

2005–2026 okno testowemodelowane koszty uwzględniające płynnośćwolne od błędu przeżywalności

Testowano na panelu 1077 amerykańskich akcji zwykłych, wolnym od błędu przeżywalności, w latach 2005-2026. Realistyczne modelowane koszty.
Test placebo / odporności: rzeczywisty wynik vs losowe koszyki lub przetasowane sygnały (rzeczywisty vs 95. percentyl losowych)

Źródło: Jegadeesh & Titman (1993), "Returns to Buying Winners and Selling Losers", J. Finance
Przeczytaj artykuł ↗

← Audyt akademicki — wszystkie 54 badania

Badania, nie porady inwestycyjne. „Zwalidowane” nogi czynników to zdywersyfikowane, neutralne rynkowo bloki konstrukcyjne z najgorszym rokiem przynoszącym straty — żadna z nich nie jest samodzielną strategią handlową. Metryki uwzględniają koszty i są modelowane (nie są to rzeczywiste wypełnienia); okno testowe 2005–2026 jest poza próbą w stosunku do artykułu źródłowego. Wartości dolarowe nie są stopami zwrotu i są celowo pominięte.