Effet du facteur Momentum sur les actions

Le parcours des trois portes · authentique seulement s’il passe les trois et survit à la réfutation adversariale

Gate 1

Sans biais de survivance

free

panel propre

Gate 2

Placebo ≥ P95

non lancé

Éliminé ici

Gate 3

Net après coûts

RF -0.01

net négatif après coûts

Échec

Pire jambe sur 12 mois (RF)-0.85

plancher −1.000

Chaque stratégie ici — gagnantes incluses — perd sur ses pires 12 mois. La profondeur est un contexte honnête, pas le verdict.

Rejeté à la porte des coûts — l’avantage net devient négatif une fois les coûts modélisés appliqués.

L'effet momentum transversal classique : classer les actions par leur rendement sur les 12 mois précédents (en ignorant le mois le plus récent), acheter les gagnants passés et vendre à découvert les perdants passés. L'article de Jegadeesh & Titman de 1993 a documenté que ce simple classement produisait des rendements anormaux au cours des mois suivants.

Ce que nous avons trouvé

Sous sa forme naïve de décile long/short, l'effet ne survit pas à notre test. Le momentum simple 12-1 s'avère à peu près stable après des coûts réalistes et après prise en compte des noms radiés, dépassant à peine zéro plutôt que de générer la prime de l'article. Le RF ajusté au risque est essentiellement nul (-0.01) et la pire année est profondément négative (RF de la pire année -0.85), ce qui est cohérent avec le comportement bien documenté de "momentum crash". La construction canonique par déciles n'est pas un facteur que nous retiendrions ; une variante distincte de momentum cohérent est la version qui survit dans notre étude.

Comment nous l'avons testé

fenêtre de test 2005–2026coûts modélisés tenant compte de la liquiditésans biais de survie

Testé sur un panel de 1077 actions ordinaires américaines sans biais de survie, 2005-2026. Coûts modélisés réalistes.
Test placebo / de robustesse : résultat réel vs paniers aléatoires ou signaux mélangés (réel vs le 95e percentile de l'aléatoire)

Source : Jegadeesh & Titman (1993), "Returns to Buying Winners and Selling Losers", J. Finance
Lire l'article ↗

← L'Audit Académique — les 54 études

Recherche, pas conseil en investissement. Les "facteurs validés" sont des blocs de construction diversifiants et neutres au marché, avec une pire année perdante — aucun n'est une stratégie de trading autonome. Les métriques tiennent compte des coûts et sont modélisées (pas des exécutions en direct) ; la fenêtre de test 2005–2026 est hors échantillon par rapport à l'article source. Les chiffres en dollars ne sont pas des rendements et sont omis par conception.