株式におけるモメンタムファクター効果

三つの関門 · 三つ全てを通過し、敵対的反証に耐えた場合のみ本物

Gate 1

生存バイアスなし

free

クリーンパネル

Gate 2

プラセボ ≥ P95

未実行

ここで除外

Gate 3

コスト考慮後ネット

RF -0.01

コスト後ネットはマイナス

失敗

最悪12か月レッグ (RF)-0.85

−1.00 フロア0

ここにある全戦略 — 勝者も含む — は最悪の12か月で損失を出す。深さは正直な文脈であり、判定ではない。

コスト関門で却下 — モデル化コスト適用後、ネットエッジはマイナス。

古典的なクロスセクションモメンタム効果：過去12ヶ月のリターン（直近の月を除く）で株式をランク付けし、過去の勝者を購入し、過去の敗者を空売りする。1993年のJegadeesh & Titmanの論文は、この単純なランキングがその後の数ヶ月間に異常なリターンを生み出すことを記録した。

我々が発見したこと

単純なデシルロング/ショート形式では、この効果は我々のテストを生き残らなかった。現実的なコストと上場廃止銘柄を考慮した後、単純な12-1モメンタムはほぼ横ばいとなり、論文のプレミアムをもたらすどころか、かろうじてゼロを上回る程度であった。リスク調整後のRFは実質的にゼロ（-0.01）であり、最悪の年は深くマイナス（最悪年のRF -0.85）であり、よく知られているモメンタムクラッシュの挙動と一致する。典型的なデシル構成は、我々が採用するファクターレッグではない。我々の研究では、別の整合性のあるモメンタムバリアントが生き残ったバージョンである。

テスト方法

2005–2026 テスト期間流動性を考慮したモデル化されたコスト生存バイアスなし

2005年から2026年までの生存バイアスなしの1077銘柄の米国普通株式パネルでテスト。現実的なモデル化されたコスト。
プラセボ/ロバストネス（頑健性）テスト：実際の結果とランダムなバスケットまたはシャッフルされたシグナルとの比較（実際の値とランダムの95パーセンタイルとの比較）

出典: Jegadeesh & Titman (1993), "Returns to Buying Winners and Selling Losers", J. Finance
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これは研究であり、投資助言ではありません。「検証済み」のファクターレッグは、最悪の年に損失を出す市場中立的な分散型構成要素であり、単独で取引可能な戦略ではありません。指標はコストを考慮し、モデル化されたものであり（ライブフィルではありません）、2005年から2026年のテスト期間は、原論文とは異なるサンプル外の期間です。ドル建ての数値はリターンではなく、意図的に省略されています。