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Audit accademico · ricerca pubblica gratuita

L'Audit Accademico

Abbiamo rieseguito i famosi fattori quantitativi pubblicati — Betting-Against-Beta, bassa volatilità, l'effetto 52 settimane high, book-to-market — su un panel 2005-2026 privo di sopravvivenza e consapevole dei costi. La maggior parte è fallita.

Abbiamo rieseguito i famosi fattori quantitativi pubblicati. La maggior parte è fallita.

Abbiamo preso strategie note dalla letteratura accademica e dei professionisti — quelle catalogate su QuantPedia e QuantConnect, ciascuna risalente a un articolo pubblicato — e le abbiamo testate nel modo onesto: su un panel di azioni USA privo di sopravvivenza (nomi delistati come SIVBQ, FRCB, TWTR, ATVI e SGEN mantenuti; prodotti ETF/ETN e a leva/inversi rimossi), con costi modellati e consapevoli della liquidità, su una finestra comune 2005–2026 out-of-sample.

Il risultato è deflazionistico. La maggior parte dei celebrati fattori cross-sectional — Betting-Against-Beta, l'effetto di bassa volatilità, l'effetto 52 settimane high, il valore book-to-market — sono diventati netti negativi una volta inclusi costi e perdite delistate. Delle 54 strategie che abbiamo potuto giudicare, solo 4 sono sopravvissute — e ciascuna solo come gamba di fattore diversificante e market-neutral. Ogni sopravvissuto perde denaro nel suo anno peggiore. Nessuna è una strategia autonoma.

Abbiamo testato e giudicato 54 strategie accademiche/QuantPedia pubblicate su un panel USA/FX/ETF privo di sopravvivenza 2005-2026 con costi modellati (inclusi interessi short acquisiti dall'API pubblica FINRA). 48 sono fallite; 4 sono sopravvissute come gambe di fattore market-neutral convalidate (tutte diversificanti con un anno peggiore perdente - nessuna autonoma); 2 rimangono provvisorie. Altre 9 strategie sono trattenute perché non abbiamo potuto né confermarle né confutarle (dati mancanti / nessun titolo qualificante).

Come leggere questo

Questo audit è deliberatamente poco appariscente. Prima di leggere qualsiasi risultato, leggete queste avvertenze — cambiano il significato dei numeri.

• LE CIFRE IN DOLLARI NON SONO RENDIMENTI: ogni net_notional_21y è una somma P&L lorda-nominale di 21 anni con dimensionamento fisso $-per-posizione (la STESSA convenzione che fa apparire il trend-following come $948M). Non è un rendimento di capitale e non è annualizzato. Giudicate le strategie per RF, percentile del placebo e RF dell'anno peggiore — mai per la cifra in dollari.
• TUTTE le gambe genuine hanno un RF dell'anno peggiore NEGATIVO (-0.65 a -0.81): ciascuna perde denaro nel suo anno peggiore ed è utile solo COMBINATA in un portafoglio diversificato. Nessuna è una strategia negoziabile autonoma.
• I fattori long/short sono market-neutral; il buy&hold NON è il loro benchmark ed è riportato solo come contesto per strategie long-only/beta.
• I costi sono MODELLATI (spread consapevole della liquidità per $ADV + commissione), non esecuzioni live; nessun prestito/localizzazione short o impatto di mercato.
• La finestra è solo 2005-2026 — post-pubblicazione, out-of-sample rispetto agli articoli originali (che iniziano prima). Un fattore che fallisce qui non confuta l'articolo; un fattore che passa è condizionato al regime.
• La linea di passaggio del placebo (~P95) è all'interno del rumore del campionamento del basket: i genuine marginali si trovano a pochi basket di distanza dagli elementi rifiutati.

Cosa significa "convalidato" qui: la strategia supera tre barre indipendenti — un panel immune/privo di sopravvivenza, un test di abilità di ranking del placebo a o sopra il 95° percentile (il suo netto reale batte il 95%+ dei basket casuali di pari dimensione), e netto consapevole dei costi — *e* sopravvive alla confutazione avversaria. È ancora solo una gamba di fattore diversificante con un anno peggiore perdente, non un portafoglio dispiegabile da solo.

• Strategia di Momentum Coerentemomentum limitato ad azioni con rendimento coerente supera il P100 del placebo come abilità di ranking reale, ma è un diversificatore propenso al crash e guidato dalla gamba long (RF anno peggiore -0.90).
• Fattore Qualità degli Utililong/short a bassi accrual sopravvive privo di sopravvivenza + P100 del placebo su fondamentali point-in-time; abilità di ranking genuina unidirezionale, propenso al crash (RF anno peggiore -0.65).
• FX Carry Tradecarry classico supera il P97 del placebo come premio di rischio reale, ma marginale (RF 0.99) e concentrato nel regime dei tassi 2022-2026; un classico trade da crash affollato.
• Anomalia del Premio per le Azioni a Piccola Capitalizzazioneil premio per la dimensione sopravvive al P100 del placebo, ma misurato solo su nomi liquidi large/mid, non sulla coda microcap dove vive il premio testuale.

• Fattore Momentum Combinato con Effetto Asset Growthsupera il P100 del placebo ma è valutato SLEEVE_ONLY, molto propenso al crash e concentrato nell'anno (RF anno peggiore -0.96).
• Spese R&S e Rendimenti Azionarisupera il P100 del placebo ma è valutato SLEEVE_ONLY, il più propenso al crash del set (RF anno peggiore -0.97) e fragile al ribilanciamento.

• Gestione Sistematica del Rischio ETF a Levaun overlay di market-timing senza test di abilità di ranking (RF anno peggiore -0.96); beta, non alpha.
• Momentum e Reversal Combinati con Effetto Volatilità nelle Azioniha abilità di ranking reale (P99.5 del placebo) ma RF è solo 0.14 e netto ben al di sotto del passivo; statisticamente significativo ma economicamente non investibile.
• Effetto Momentum nelle Azioni in Piccoli Portafogliun segnale cross-sectional reale che è strutturalmente fragile alla coda: fallisce il test jackpot Rule-26 e porta il peggior anno peggiore (-0.87) da una concentrazione estrema long/short di 10 nomi.
• Paired Switchingmargine placebo sottile (P96), solo 84 scambi e un singolo anno jackpot 2016; troppo fragile per essere definito genuino.
• Stagionalità di Mercato Qp Sell in Mayun reale stagionale del calendario, ma semplicemente esposizione di mercato a beta ridotta per metà anno (RF anno peggiore -1.0), non alpha market-neutral.
• Effetto Pre-Festivo Qpil drift è reale e sopravvive allo stress dei costi ma frutta solo ~$760/anno; economicamente trascurabile, non negoziabile autonomamente.
• Asset Class Trend-Followingregola di trend solo SPY; il buy&hold passivo lo batte 4 volte (RF anno peggiore -1.0); beta/timing ridotto, non alpha.
• Qpqc Hp Lowfreq Momentum5 coppie su 6 FX sono nette negative; solo USDCHF passa, e solo su 9 scambi; un artefatto di test multipli.
• Qpqc Risk Premia Fxil portafoglio FX a 4 coppie è netto negativo; solo USDJPY passa in isolamento; una selezione di una singola coppia.
• Strategia di Ranking Alpha CAPM sulle Società del Dow 30l'abilità di ranking all'interno dell'universo è reale (P97), ma l'universo attuale del Dow 30 è distorto dalla sopravvivenza e non può essere confermato genuino senza appartenenza point-in-time.
• Combinazione di Fattori Smart Momentum e Portafoglio di Mercatocontiene una gamba esplicita di portafoglio di mercato long, quindi non è market-neutral; il suo rendimento è dominato dal beta azionario.
• Seguire le Bolle Settorialisolo long (porta beta azionario completo) più uno stub parziale 2026 che contribuisce ~23% del P&L; un risultato beta più jackpot, non una gamba di fattore pulita.
• Strategia di Rotazione per SPY, EEM, EFA, TLT e GLDnessuna abilità di ranking oltre il basket ETF stesso (placebo P49); beta diversificato, non alpha.
• Effetto Trend-Following nelle Azioniil titolo $948M è un artefatto del dimensionamento fisso $-per-posizione; il buy&hold passivo lo batte 9 volte e il placebo di selezione è solo P96; beta/timing dominato.
• Sistema Rotazionale di Momentum delle Classi di Attivitàplacebo P58 (nessuna abilità di ranking) e una detenzione a pari ponderazione di tutti e sette gli ETF lo batte; il ranking di momentum non aggiunge nulla oltre al beta.
• Pairs Trading con ETF di PaesiRF 0.04 (piatto) con drawdown massimo ben al di sopra del netto a vita; fatale per i costi, il round-trip a quattro esecuzioni divora lo spread.
• Effetto Short Interest Versione Long Shortil long/short è netto negativo sui dati FINRA perché la gamba short-crowded è stata travolta nell'era meme-squeeze 2019-2026.
• Ciclo a 12 Mesi nella Sezione Incrociata dei Rendimenti Azionariil ranking stagionale dei rendimenti annuali è netto negativo (placebo P10); nessun vantaggio negoziabile dopo i costi.
• Effetto 52 Settimane High nelle Azionisi classifica al P0 del placebo e diventa netto negativo dopo costi e delisting; un fattore famoso che non è alpha gratuito in forma di decile ingenua.
• Anomalia degli AccrualSloan accruals long/short è netto negativo sul panel privo di sopravvivenza; decadimento post-pubblicazione, nessun vantaggio dopo i costi.
• Effetto Asset Growthnetto negativo nonostante un'abilità di ranking marginale (placebo P92); l'effetto non sopravvive ai costi.
• Fattore Betting Against Beta negli Indici Azionari dei Paesinetto negativo al P1 del placebo; lo stesso problema di beta-bleed della versione a singola azione.
• Fattore Betting Against Beta nelle Azioniplacebo P0 e beta di mercato strutturalmente short, quindi erode il premio azionario ogni anno di rialzo; il famoso fattore non è investibile in forma di decile ingenua.
• Combinazione di FSCORE Fondamentale e Reversal a Breve Termine Azionarioun artefatto testuale di sopravvivenza: positivo sul panel distorto, netto negativo una volta inclusi i perdenti delistati.
• Fattore Momentum Valutarionetto negativo al P40 del placebo; nessun vantaggio robusto di momentum valutario cross-sectional nei nostri dati spot G10.
• Premio Annuncio Utiliabilità di ranking reale (P100 del placebo) ma il netto long/short è negativo dopo i costi; fatale per i costi sul turnover richiesto.
• Effetto Riunione FOMC Primarioil drift pre-FOMC su SPY fallisce il gate di screening; il drift documentato non supera i costi come riportato.
• Effetto Riunione FOMC Variantela finestra alternativa pre-FOMC fallisce anch'essa il gate; nessun vantaggio robusto negoziabile nella finestra FOMC netto dai costi.
• G-Score Investingnetto negativo al P1 del placebo; nessun vantaggio crescita-qualità dopo costi e delisting.
• Effetto Fattore Bassa Volatilità nelle Azioniplacebo P0; la forma di decile ingenua è dominata dalla gamba short-high-vol e fallisce gravemente dopo i costi.
• Effetto Momentum Factor e Rotazione di Stilenetto negativo al P23 del placebo; nessuna abilità di ranking oltre il rumore.
• Effetto Momentum Factor nelle Azioniil semplice momentum 12-1 è approssimativamente piatto dopo costi e delisting; il fattore canonico supera a malapena lo zero in forma di decile ingenua.
• Effetto Net Payout Yieldnetto negativo al P15 del placebo; nessun vantaggio di payout dopo i costi.
• Effetto Settimana Scadenza Opzionil'effetto calendario su SPY fallisce il gate di screening; nessun netto negoziabile dopo i costi.
• Pairs Trading con Azioninetto negativo al P52 del placebo; il vantaggio classico è arbitrato via e fatale per i costi sugli spread moderni.
• Effetto Post Annuncio Utiliabilità di ranking reale (P94 del placebo) ma concentrato su small-cap e netto negativo dopo i costi; non negoziabile alla scala ADV liquida.
• Qc Dynamic Breakout Iiun channel-breakout adattivo su ES fallisce il gate di screening; una regola tecnica senza vantaggio persistente dopo i costi.
• Qc Ichimoku Energysegnali Ichimoku su XLE falliscono il gate di screening; nessun vantaggio rispetto alla detenzione del settore.
• Momentum Intraday ETFRF -1.0 con 0/14 anni positivi; l'effetto dell'ultima mezz'ora non sopravvive ai costi su SPY.
• Qp Intraday Seasonality Bitcoinla stagionalità dell'ora del giorno fallisce il gate di screening dopo le commissioni taker; nessun vantaggio robusto dell'ora del giorno netto dai costi delle criptovalute.
• Qpqc Dual Thrustun range-breakout intraday su ES fallisce il gate di screening; una regola tecnica ben nota senza vantaggio persistente netto dai costi.
• Fattore Momentum Residuonetto negativo al P0 del placebo; la residualizzazione rimuove esattamente la parte che portava il momentum semplice.
• Reversal Durante gli Annunci degli Utilinetto negativo al P27 del placebo; dominato dai costi e dalla selezione avversa.
• Reversal nel Drift Post Annuncio Utiliabilità di ranking lorda reale (P96 del placebo) ma netta negativa nel round-trip di due giorni; fatale per i costi.
• Effetto ROA nelle Azioninetto negativo al P54 del placebo; alpha lorda vicina allo zero nei nostri dati point-in-time, nessun vantaggio dopo i costi.
• Sistema Rotazionale di Momentum Settorialenessuna abilità di ranking oltre il basket settoriale (placebo P46); beta diversificato, non alpha.
• Reversal a Breve Termine nelle Azioniun reale effetto lordo distrutto dal turnover mensile che richiede; netto negativo dopo i costi.
• Fattore Valore (Book-to-Market)book-to-market (HML) è netto negativo; il premio del valore è assente o negativo nel nostro campione 2005-2026 in forma di decile ingenua.

Altre 9 strategie sono trattenute perché non abbiamo potuto né confermarle né confutarle — 8 mancano di un feed dati richiesto (mai testate) e 1 (Graham net-nets) non ha titoli qualificanti nell'universo liquido moderno. Non pubblichiamo verdetti che non possiamo sostenere.