Effetto del Rendimento Netto da Distribuzione

Il percorso a tre porte · genuino solo se supera tutte e tre e resiste alla confutazione avversaria

Gate 1

Senza survivorship

free

pannello pulito

Eliminato qui

Gate 2

Placebo ≥ P95

P15

supera ~30 di 200 panieri

Gate 3

Netto con costi

RF -0.77

netto negativo dopo i costi

Fallito

Peggior gamba a 12 mesi (RF)-0.74

pavimento −1.000

Ogni strategia qui — vincitori inclusi — perde nei suoi peggiori 12 mesi. La profondità è contesto onesto, non il verdetto.

Respinto alla porta fortuna — il suo netto non si piazza meglio di panieri casuali (sotto la linea di skill P95).

Il rendimento netto da distribuzione combina dividendi e riacquisti netti di azioni (riacquisti meno emissioni) in un'unica misura di distribuzione agli azionisti. Il documento sostiene che questa misura più completa ordina la sezione trasversale dei titoli meglio del solo rendimento da dividendo, acquistando i titoli ad alta distribuzione e vendendo allo scoperto quelli a bassa distribuzione.

Cosa abbiamo trovato

Ordinare i titoli in base al rendimento netto da distribuzione e mantenere lo spread long/short non ha prodotto alcun premio di distribuzione dopo costi realistici nella nostra finestra out-of-sample. Il risultato corretto per il rischio è stato negativo e il fattore si è classificato al 15° percentile rispetto a panieri casuali, al di sotto di quanto prodotto dalla selezione casuale. Non c'è qui alcuna componente di fattore diversificante: l'ordinamento non ha coperto i costi, quindi non viene portato avanti.

Come lo abbiamo testato

2005–2026 finestra di testcosti modellati e consapevoli della liquiditàsenza bias di sopravvivenza

Dati: pannello di 1077 titoli azionari comuni statunitensi senza bias di sopravvivenza, 2005-2026. Costi realistici modellati.
Test placebo / robustezza: risultato reale vs panieri casuali o segnali mescolati (reale vs il 95° percentile del casuale)

Fonte: Boudoukh, Michaely, Richardson & Roberts (2007), "On the Importance of Measuring Payout Yield", J. Finance
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Ricerca, non consulenza d'investimento. Le componenti di fattore "validate" sono blocchi costitutivi diversificanti e market-neutral con un anno peggiore in perdita — nessuna è una strategia negoziabile autonoma. Le metriche sono consapevoli dei costi e modellate (non esecuzioni in tempo reale); la finestra di test 2005–2026 è out-of-sample rispetto al documento originale. I valori in dollari non sono rendimenti e sono omessi di proposito.