アカデミック監査
失敗株式クロスセクションファンダメンタル
ネットペイアウト利回り効果
三つの関門 · 三つ全てを通過し、敵対的反証に耐えた場合のみ本物
Gate 1
生存バイアスなし
free
クリーンパネルここで除外
Gate 2
プラセボ ≥ P95
P15
200バスケット中約30を上回るGate 3
コスト考慮後ネット
RF -0.77
コスト後ネットはマイナス失敗
運の関門で却下 — ネット順位はランダムバスケット以下（P95のスキル線未満）。
ネットペイアウト利回りは、配当と純自社株買い（自社株買い戻しから発行を差し引いたもの）を単一の株主ペイアウト尺度に統合したものである。本論文は、このより包括的な尺度が、配当利回り単独よりも株式のクロスセクションをより良く分類し、高ペイアウト銘柄を買い、低ペイアウト銘柄を空売りすると主張している。
当社の発見
ネットペイアウト利回りに基づいて株式を分類し、ロング/ショートスプレッドを保持しても、当社のサンプル外期間において現実的なコストを考慮するとペイアウトプレミアムは生じなかった。リスク調整後の結果は負であり、このファクターはランダムなバスケットと比較して15パーセンタイルに位置し、ランダム選択が生成したものよりも低かった。ここには分散化されたファクターレッグは存在しない。分類はコストを賄えなかったため、前進しない。
テスト方法
2005–2026 テスト期間モデル化された 流動性を考慮したコスト生存バイアス なし
- データ: 生存バイアスなしの1077銘柄の米国普通株式パネル、2005-2026年。現実的なモデル化されたコスト。
- プラセボ / ロバストネス（頑健性）テスト: 実結果 vs ランダムバスケットまたはシャッフルされたシグナル（実結果 vs ランダムの95パーセンタイル）
出典: Boudoukh, Michaely, Richardson & Roberts (2007), "On the Importance of Measuring Payout Yield", J. Finance
論文を読む ↗
← アカデミック監査 — 全54件の研究論文を読む ↗
リサーチであり、投資助言ではありません。「検証済み」ファクターレッグは、最悪の年でも損失を出す可能性のある、市場中立的な分散型構成要素であり、単独で取引可能な戦略ではありません。指標はコストを考慮し、モデル化されています（ライブフィルではありません）。2005-2026年のテスト期間は、原論文と比較してサンプル外です。ドル建ての数値はリターンではなく、意図的に省略されています。