순 지불 수익률 효과

세 관문 검증 · 세 관문을 모두 통과하고 적대적 반박을 버텨야 진짜

Gate 1

생존편향 없음

free

클린 패널

여기서 탈락

Gate 2

플라시보 ≥ P95

P15

200개 바스켓 중 ~30개보다 우위

Gate 3

비용 반영 순익

RF -0.77

비용 후 순손실

실패

최악 12개월 구간 (RF)-0.74

−1.00 하한0

여기 모든 전략은 — 승자 포함 — 최악 12개월에는 손실을 낸다. 깊이는 정직한 맥락이지, 판정이 아니다.

운 관문에서 기각 — 순익 순위가 랜덤 바스켓보다 낫지 않음 (P95 스킬선 아래).

순 지불 수익률은 배당금과 순 자사주 매입(환매에서 발행을 뺀 값)을 단일 주주 지불 측정치로 결합합니다. 이 논문은 이 더 완전한 측정치가 배당 수익률 단독보다 주식의 횡단면을 더 잘 분류하며, 고지불 주식을 매수하고 저지불 주식을 매도한다고 주장합니다.

우리가 발견한 것

순 지불 수익률로 주식을 분류하고 롱/숏 스프레드를 유지한 결과, 표본 외 기간에서 현실적인 비용 적용 후 지불 프리미엄은 발생하지 않았습니다. 위험 조정 결과는 음수였으며, 이 요인은 무작위 바스켓 대비 15번째 백분위수에 위치하여 무작위 선택이 생성한 것보다 낮았습니다. 여기에는 분산 효과를 제공하는 요인 구성 요소가 없습니다: 분류가 비용을 상쇄하지 못했으므로, 더 이상 진행되지 않습니다.

우리가 어떻게 테스트했는지

2005–2026 테스트 기간모델링된 유동성 고려 비용생존자 편향 없음

데이터: 생존자 편향 없는 1077개 미국 보통주 패널, 2005-2026. 현실적인 모델링된 비용.
위약 / 강건성 테스트: 실제 결과 대 무작위 바스켓 또는 섞인 신호 (실제 대 무작위의 95번째 백분위수)

출처: Boudoukh, Michaely, Richardson & Roberts (2007), "On the Importance of Measuring Payout Yield", J. Finance
논문 읽기 ↗

← 학술 감사 — 54개 연구 전체

연구이며, 투자 조언이 아닙니다. “검증된” 요인 구성 요소는 최악의 해에도 손실을 기록하는 시장 중립적 분산 빌딩 블록이며, 그 어떤 것도 독립적인 거래 전략이 아닙니다. 지표는 비용을 고려하여 모델링되었으며(실제 체결이 아님), 2005-2026년 테스트 기간은 원본 논문 대비 표본 외 기간입니다. 달러 수치는 수익률이 아니며 의도적으로 생략되었습니다.