Effet du rendement net des paiements

Le parcours des trois portes · authentique seulement s’il passe les trois et survit à la réfutation adversariale

Gate 1

Sans biais de survivance

free

panel propre

Éliminé ici

Gate 2

Placebo ≥ P95

P15

devance ~30 paniers sur 200

Gate 3

Net après coûts

RF -0.77

net négatif après coûts

Échec

Pire jambe sur 12 mois (RF)-0.74

plancher −1.000

Chaque stratégie ici — gagnantes incluses — perd sur ses pires 12 mois. La profondeur est un contexte honnête, pas le verdict.

Rejeté à la porte de la chance — son net ne fait pas mieux que des paniers aléatoires (sous la ligne de compétence P95).

Le rendement net des paiements combine les dividendes et les rachats nets d'actions (rachats moins émissions) en une seule mesure de paiement aux actionnaires. L'article soutient que cette mesure plus complète classe mieux la section transversale des actions que le seul rendement des dividendes, en achetant les titres à rendement élevé et en vendant à découvert ceux à faible rendement.

Ce que nous avons trouvé

Le classement des actions en fonction du rendement net des paiements et le maintien de l'écart long/short n'ont produit aucune prime de paiement après des coûts réalistes dans notre fenêtre hors échantillon. Le résultat ajusté au risque était négatif et le facteur s'est classé au 15e percentile par rapport aux paniers aléatoires, en dessous de ce que la sélection aléatoire a produit. Il n'y a pas de composante de facteur de diversification ici : le classement n'a pas couvert les coûts, il n'est donc pas retenu.

Comment nous l'avons testé

2005–2026 fenêtre de testmodélisés coûts tenant compte de la liquiditésans biais de survie

Données : panel d'actions ordinaires américaines de 1077 noms, sans biais de survie, 2005-2026. Coûts modélisés réalistes.
Test placebo / de robustesse : résultat réel vs paniers aléatoires ou signaux mélangés (réel vs le 95e percentile de l'aléatoire)

Source: Boudoukh, Michaely, Richardson & Roberts (2007), "On the Importance of Measuring Payout Yield", J. Finance
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Recherche, pas conseil en investissement. Les composantes de facteurs « validées » sont des blocs de construction diversifiants et neutres au marché avec une pire année perdante — aucune n'est une stratégie négociable autonome. Les métriques tiennent compte des coûts et sont modélisées (pas des exécutions en direct) ; la fenêtre de test 2005-2026 est hors échantillon par rapport à l'article source. Les chiffres en dollars ne sont pas des rendements et sont omis par conception.