Fator Tamanho - Prêmio de Ações de Pequena Capitalização

O crivo de três portões · genuíno só se passar pelos três e sobreviver à refutação adversarial

Gate 1

Sem viés de sobrevivência

free

painel limpo

Gate 2

Placebo ≥ P95

P100

superou ~200 de 200 cestas

Gate 3

Líquido atento a custos

RF +5.40

líquido positivo, certificado

Genuíno

Pior perna de 12 meses (RF)-0.74

piso −1.000

Toda estratégia aqui — incluindo vencedoras — perde em seus piores 12 meses. Profundidade é contexto honesto, não o veredito.

Passou pelos três portões e pela refutação adversarial — um diversificador neutro ao mercado com pior ano negativo, não uma estratégia isolada.

O efeito tamanho é a tendência há muito documentada de que ações de menor capitalização gerem retornos médios mais altos do que as maiores. Esta perna de fator compra as ações do menor decil e vende as ações do maior decil, de forma transversal.

O que encontramos

O prêmio de tamanho sobrevive aos nossos testes de placebo e livres de viés de sobrevivência, indicando uma habilidade de classificação genuína em vez de um artefato de viés de empresas falidas. É uma perna de fator diversificadora, não uma estratégia negociável autônoma: seu pior ano é uma perda (pior ano RF -0.74) e 6 de 22 anos foram negativos. Uma ressalva importante é a mais relevante: nossa perna "pequena" é a menor de aproximadamente 1.045 nomes líquidos (todos acima de ~$50M/dia de volume de negócios), não a cauda de microcapitalização CRSP onde o prêmio clássico dos livros didáticos se concentra, então a versão negociável aqui é um subconjunto atenuado do artigo.

Como testamos

Janela de teste 2005–2026Custos com liquidez modeladosLivre de viés de sobrevivência

Testado em um painel de 1077 ações ordinárias dos EUA, livre de viés de sobrevivência, 2005-2026. Custos modelados realistas.
Teste de placebo / robustez: resultado real vs cestas aleatórias ou sinais embaralhados (real vs o percentil 95 do aleatório)

Fonte: Banz (1981), "The relationship between return and market value of common stocks", J. Financial Economics (SMB / Fama-French 1993)
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Pesquisa, não conselho de investimento. Pernas de fator “validadas” são blocos de construção diversificadores e neutros ao mercado com um pior ano de perdas — nenhuma é uma estratégia negociável autônoma. As métricas são sensíveis a custos e modeladas (não preenchimentos ao vivo); a janela de teste de 2005–2026 está fora da amostra em relação ao artigo original. Os valores em dólar não são retornos e são omitidos por design.