Momentum-Effekt in Aktien in kleinen Portfolios

Der Drei-Gate-Härtetest · echt nur, wenn es alle drei nimmt und adversarische Widerlegung übersteht

Gate 1

Survivorship-frei

free

sauberes Panel

Gate 2

Placebo ≥ P95

P100

~200 von 200 Körben übertroffen

Gate 3

Kostenbewusstes Netto

RF +2.31

positiv, nicht zertifiziert

GescheitertWiderlegung gescheitert

Schlechtester 12-Monats-Abschnitt (RF)-0.87

−1.00 Untergrenze0

Jede Strategie hier — Gewinner eingeschlossen — verliert in ihren schlechtesten 12 Monaten. Tiefe ist ehrlicher Kontext, nicht das Urteil.

Erreichte numerische Checks bestanden, aber adversarische Widerlegung gescheitert — die positive Zahl ist Markt-Beta oder ein Einperioden-Jackpot, kein wiederholbarer Edge.

Die Studie ordnet Aktien nach ihrer Rendite der letzten 12 Monate und hält ein kleines, konzentriertes Portfolio der stärksten jüngsten Gewinner gegen die schwächsten jüngsten Verlierer. Die zu prüfende Idee ist, dass Momentum-Renditen größer sind, wenn die Gewinner- und Verliererportfolios auf eine kleine Anzahl von Titeln beschränkt sind.

Unsere Ergebnisse

Das Rangsignal ist real: Auf einem überlebensbereinigten Panel landet es an der Spitze der Placebo-Verteilung, sodass die von ihm erzeugte Reihenfolge kein Rauschen ist. Wir lehnen es dennoch als eigenständiges System ab. So aufgebaut, wie es die Studie spezifiziert — eine extreme Long-Top-10 / Short-Bottom-10 Konzentration anstatt der breiten Dezil-Körbe, die von unseren validierten Faktor-Legs verwendet werden — ist es strukturell anfällig für Extremrisiken: Der RF des schlechtesten Jahres beträgt -0.87 (der Momentum-Crash von 2016, ein echtes Verlustjahr), und der Jackpot-Test ist negativ, was bedeutet, dass das mehrjährige Ergebnis das Entfernen seiner wenigen Top-Beitragstage nicht überlebt. Die frühere Bedenken hinsichtlich der Universums-Kontamination (ein gehebelter VIX ETN, der fälschlicherweise im Panel war) wurden behoben und zurückgezogen; das bereinigte Signal scheitert allein aufgrund der Extremrisiken an der echten Hürde. Es ist kein handelbares System.

So haben wir es getestet

2005–2026 Testfenstermodellierte liquiditätsbewusste Kostenüberlebensbereinigt

Daten: überlebensbereinigtes US-Stammaktien-Panel mit 1077 Titeln, 2005-2026. Realistische modellierte Kosten.
Placebo- / Robustheitstest: reales Ergebnis vs. zufällige Körbe oder gemischte Signale (real vs. 95. Perzentil des Zufalls)

Quelle: Siganos (2007), "Momentum returns and size of winner and loser portfolios", Applied Financial Economics
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Forschung, keine Anlageberatung. „Validierte“ Faktor-Legs sind marktneutrale, diversifizierende Bausteine mit einem Verlust im schlechtesten Jahr — keine davon ist eine eigenständige handelbare Strategie. Metriken sind kostenbewusst und modelliert (keine Live-Ausführungen); das Testfenster 2005–2026 liegt außerhalb des Stichprobenbereichs im Vergleich zur Originalstudie. Dollarbeträge sind keine Renditen und werden absichtlich weggelassen.