Hisse Senetlerinde Küçük Portföylerde Momentum Etkisi

Üç kapılı sınav · ancak üçünü de geçer ve karşıt çürütmeden sağ çıkarsa gerçek

Gate 1

Sağkalım yanlılığı yok

free

temiz panel

Gate 2

Plasebo ≥ P95

P100

200 sepetin ~200 tanesini geçti

Gate 3

Maliyet duyarlı net

RF +2.31

pozitif, onaysız

Başarısızçürütmede başarısız

En kötü 12 aylık bacak (RF)-0.87

−1.00 taban0

Buradaki her strateji — kazananlar dahil — en kötü 12 ayında kaybeder. Derinlik dürüst bağlamdır, hüküm değil.

Ulaştığı sayısal kontrolleri geçti ama karşıt çürütmede başarısız oldu — pozitif rakam piyasa betası veya tek dönemlik vurgun, tekrarlanabilir üstünlük değil.

Makale, hisse senetlerini önceki 12 aylık getirilerine göre sıralar ve en güçlü son kazananlardan oluşan küçük, yoğun bir portföyü en zayıf son kaybedenlere karşı tutar. Test edilen fikir, kazanan ve kaybeden portföylerin az sayıda isimden oluştuğunda momentum getirilerinin daha büyük olduğudur.

Bulgularımız

Sıralama sinyali gerçektir: hayatta kalma yanlılığı içermeyen bir panelde plasebo dağılımının en üstünde yer alır, bu nedenle ürettiği sıralama gürültü değildir. Yine de onu bağımsız bir sinyal olarak reddediyoruz. Makalenin belirttiği şekilde — onaylanmış faktör bacaklarımızın kullandığı geniş onluk dilim sepetleri yerine aşırı uzun-ilk-10 / kısa-son-10 yoğunluğu olarak inşa edildiğinde — yapısal olarak kuyruk kırılganlığına sahiptir: en kötü yıl RF'si -0.87'dir (2016 momentum çöküşü, gerçekten kayıplı bir yıl) ve jackpot testi negatiftir, yani çok yıllık sonuç, en iyi katkıda bulunan günlerinin bir avuçunu çıkardığımızda ayakta kalamaz. Daha önceki evren-kirliliği endişesi (panelde yanlışlıkla kaldıraçlı bir VIX ETN bulunması) düzeltildi ve geri çekildi; temiz sinyal, yalnızca kuyruk nedenleriyle gerçek eşiği hala geçememektedir. Bu, ticarete konu edilebilir bir sistem değildir.

Nasıl test ettik

2005–2026 test penceresimodellenmiş likiditeye duyarlı maliyetlerhayatta kalma yanlılığı içermez

Veri: hayatta kalma yanlılığı içermeyen 1077 isimli ABD adi hisse senedi paneli, 2005-2026. Gerçekçi modellenmiş maliyetler.
Plasebo / sağlamlık testi: gerçek sonuç, rastgele sepetlere veya karıştırılmış sinyallere karşı (gerçek, rastgele olanların 95. yüzdelik dilimine karşı)

Kaynak: Siganos (2007), "Momentum returns and size of winner and loser portfolios", Applied Financial Economics
Makaleyi oku ↗

← Akademik Denetim — tüm 54 çalışma

Araştırma, yatırım tavsiyesi değildir. "Onaylanmış" faktör bacakları, en kötü yılı zararla kapatan piyasa-nötr çeşitlendirici yapı taşlarıdır — hiçbiri bağımsız ticarete konu edilebilir bir strateji değildir. Metrikler maliyet-duyarlıdır ve modellenmiştir (canlı dolumlar değildir); 2005–2026 test penceresi, kaynak makaleye göre örneklem dışıdır. Dolar rakamları getiri değildir ve bilerek çıkarılmıştır.