Momentumeffect in Aandelen in Kleine Portefeuilles

De driepoortenproef · alleen echt als het alle drie haalt en vijandige weerlegging overleeft

Gate 1

Zonder overlevingsbias

free

schoon panel

Gate 2

Placebo ≥ P95

P100

verslaat ~200 van 200 mandjes

Gate 3

Kostenbewust netto

RF +2.31

positief, niet gecertificeerd

Gezaktweerlegging mislukt

Slechtste 12-maands been (RF)-0.87

−1.00 bodem0

Elke strategie hier — winnaars inbegrepen — verliest in haar slechtste 12 maanden. Diepte is eerlijke context, niet het oordeel.

Haalde de numerieke checkpoints die het bereikte, maar faalde vijandige weerlegging — het positieve cijfer is markt-beta of een eenmalige jackpot, geen herhaalbare edge.

Het artikel rangschikt aandelen op basis van hun rendement over de voorgaande 12 maanden en houdt een kleine, geconcentreerde portefeuille aan van de sterkste recente winnaars tegen de zwakste recente verliezers. Het geteste idee is dat momentumrendementen groter zijn wanneer de winnaars- en verliezersportefeuilles een klein aantal namen bevatten.

Wat we vonden

Het rangsignaal is reëel: op een overlevingsbias-vrij panel bevindt het zich bovenaan de placebodistributie, dus de volgorde die het produceert is geen ruis. We wijzen het nog steeds af als een op zichzelf staand systeem. Op de manier zoals het artikel specificeert — een extreme long-top-10 / short-bottom-10 concentratie in plaats van de brede decielmandjes die door onze gevalideerde factor-legs worden gebruikt — is het structureel staart-fragiel: de worst-year RF is -0.87 (de momentumcrash van 2016, een werkelijk verliesgevend jaar), en de jackpottest is negatief, wat betekent dat het meerjarige resultaat het verwijderen van de topdagen met de grootste bijdrage niet overleeft. De eerdere bezorgdheid over universum-contaminatie (een leveraged VIX ETN die ten onrechte in het panel zat) werd gecorrigeerd en ingetrokken; het schone signaal voldoet nog steeds niet aan de echte lat, alleen al op basis van staartrisico's. Het is geen verhandelbaar systeem.

Hoe we het testten

2005–2026 testperiodegemodelleerde liquiditeitsbewuste kostenoverlevingsbias vrij

Gegevens: overlevingsbias-vrij Amerikaans aandelenpanel met 1077 namen, 2005-2026. Realistische gemodelleerde kosten.
Placebo / robuustheidstest: werkelijk resultaat versus willekeurige mandjes of geschudde signalen (werkelijk versus het 95e percentiel van willekeurig)

Bron: Siganos (2007), "Momentum returns and size of winner and loser portfolios", Applied Financial Economics
Lees het artikel ↗

← De Academische Audit — alle 54 studies

Onderzoek, geen beleggingsadvies. “Gevalideerde” factor-legs zijn marktneutrale, diversifiërende bouwstenen met een verliesgevend slechtste jaar — geen enkele is een op zichzelf staande verhandelbare strategie. Statistieken zijn kostenbewust en gemodelleerd (geen live fills); de testperiode 2005–2026 is out-of-sample ten opzichte van het bronartikel. Dollarbedragen zijn geen rendementen en zijn opzettelijk weggelaten.