Rentabilidad bruta (GP/assets)

La criba de tres puertas · genuino solo si pasa las tres y sobrevive a la refutación adversarial

Gate 1

Sin sesgo de supervivencia

free

panel limpio

Gate 2

Placebo ≥ P95

P99

superó a ~198 de 200 cestas

Gate 3

Neto con costes

RF +0.56

positivo, no certificado

Fallidorefutación fallida

Peor tramo de 12 meses (RF)-0.69

suelo −1.000

Toda estrategia aquí — ganadoras incluidas — pierde en sus peores 12 meses. La profundidad es contexto honesto, no el veredicto.

Pasó los controles numéricos alcanzados pero falló la refutación adversarial — la cifra positiva es beta de mercado o premio de un solo periodo, no una ventaja repetible.

La rentabilidad bruta, introducida por Novy-Marx (2013) en "The Other Side of Value: The Gross Profitability Premium", toma posiciones largas en empresas con beneficios brutos altos escalados por activos totales y cortas en empresas con baja rentabilidad bruta, a partir del hallazgo de que el beneficio bruto es una medida más limpia de la "calidad" económica que las ganancias finales y predice la sección transversal de los rendimientos de acciones.

Qué encontramos

Este es uno de los pocos factores fallidos con habilidad de ranking genuina y medible. En nuestro panel de acciones ordinarias estadounidenses sin sesgo de supervivencia, la construcción real superó al 99% de cestas aleatorias (placebo P99), así que el ranking no es suerte — la señal es estadísticamente real. Pero la significancia estadística no es lo mismo que la invertibilidad. El RF ajustado por riesgo es solo 0.56, por debajo de 1, lo que significa que el pago después de costos y ajustado por drawdown es demasiado débil para operar como spread largo/corto market-neutral, y el peor año sigue siendo una pérdida (RF del peor año -0.69). La lección es la misma a la que vuelve toda esta auditoría: la habilidad de ranking no es invertibilidad. Un factor puede ser demostrablemente real y aun así no superar el umbral de costos en una forma operable.

Cómo lo probamos

2005–2026 ventana de pruebamodelados costos sensibles a liquidezsin sesgo de supervivencia

Datos: panel de 1077 acciones ordinarias estadounidenses sin sesgo de supervivencia, 2005-2026. Costos modelados sensibles a liquidez.
Prueba placebo / robustez: resultado real frente a 200 cestas aleatorias (real frente al percentil de cestas aleatorias).

Fuente: Novy-Marx (2013), "The Other Side of Value: The Gross Profitability Premium", Journal of Financial Economics
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Investigación, no asesoramiento de inversión. Las patas de factores “validadas” son bloques diversificadores market-neutral con un peor año negativo — ninguna es una estrategia operable independiente. Las métricas incorporan costos y son modeladas (no ejecuciones reales); la ventana de prueba 2005–2026 está fuera de muestra frente al artículo fuente. Las cifras en dólares no son rendimientos y se omiten por diseño.