Auditoria acadêmica
Rentabilidade Bruta (GP/assets)
Rentabilidade bruta, introduzida por Novy-Marx (2013) em "The Other Side of Value: The Gross Profitability Premium", compra empresas com lucros brutos altos escalados pelos ativos totais e vende empresas de baixa rentabilidade bruta, com base na constatação de que o lucro bruto é uma medida mais limpa de "qualidade" econômica do que o lucro final e prevê a seção transversal dos retornos das ações.
O que encontramos
Este é um dos raros fatores reprovados com habilidade de ranqueamento genuína e mensurável. Em nosso painel de ações ordinárias dos EUA livre de viés de sobrevivência, a construção real superou 99% das cestas aleatórias (placebo P99), então o ranqueamento não é sorte — o sinal é estatisticamente real. Mas significância estatística não é o mesmo que investibilidade. O RF ajustado ao risco é apenas 0.56, abaixo de 1, o que significa que o retorno depois de custos e ajustado por drawdown é fraco demais para operar como um spread long/short neutro ao mercado, e o pior ano ainda é uma perda (RF do pior ano -0.69). A lição é a mesma à qual esta auditoria inteira continua voltando: habilidade de ranqueamento não é investibilidade. Um fator pode ser comprovadamente real e ainda assim não superar o obstáculo de custos em forma negociável.
- Dados: painel de ações ordinárias dos EUA livre de viés de sobrevivência com 1077 nomes, 2005-2026. Custos modelados com consciência de liquidez.
- Teste de placebo / robustez: resultado real vs 200 cestas aleatórias (real vs percentil da cesta aleatória).
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Pesquisa, não recomendação de investimento. Pernas de fator “Validadas” são blocos de construção diversificadores neutros ao mercado com um pior ano negativo — nenhuma é uma estratégia negociável autônoma. As métricas têm consciência de custos e são modeladas (não execuções ao vivo); a janela de teste 2005–2026 é fora da amostra em relação ao artigo-fonte. Valores em dólar não são retornos e são omitidos por design.