Brutowinstgevendheid (GP/assets)

De driepoortenproef · alleen echt als het alle drie haalt en vijandige weerlegging overleeft

Gate 1

Zonder overlevingsbias

free

schoon panel

Gate 2

Placebo ≥ P95

P99

verslaat ~198 van 200 mandjes

Gate 3

Kostenbewust netto

RF +0.56

positief, niet gecertificeerd

Gezaktweerlegging mislukt

Slechtste 12-maands been (RF)-0.69

−1.00 bodem0

Elke strategie hier — winnaars inbegrepen — verliest in haar slechtste 12 maanden. Diepte is eerlijke context, niet het oordeel.

Haalde de numerieke checkpoints die het bereikte, maar faalde vijandige weerlegging — het positieve cijfer is markt-beta of een eenmalige jackpot, geen herhaalbare edge.

Brutowinstgevendheid, geintroduceerd door Novy-Marx (2013) in "The Other Side of Value: The Gross Profitability Premium", gaat long in bedrijven met hoge brutowinst geschaald op totale activa en short in bedrijven met lage brutowinstgevendheid, op basis van de bevinding dat brutowinst een schonere maatstaf is voor economische "kwaliteit" dan nettowinst en de dwarsdoorsnede van aandelenrendementen voorspelt.

Wat we vonden

Dit is een van de zeldzame gefaalde factoren met echte, meetbare rangschikkingsvaardigheid. Op ons survivorship-vrije Amerikaanse common-stock-panel versloeg de echte constructie 99% van willekeurige mandjes (placebo P99), dus de rangschikking is geen toeval — het signaal is statistisch echt. Maar statistische significantie is niet hetzelfde als belegbaarheid. De risico-gecorrigeerde RF is slechts 0.56, onder 1, wat betekent dat de na-kosten, drawdown-gecorrigeerde uitbetaling te zwak is om te traden als marktneutrale long/short-spread, en het slechtste jaar blijft een verlies (slechtste-jaar RF -0.69). De les is dezelfde waar deze hele audit steeds op terugkomt: rangschikkingsvaardigheid is geen belegbaarheid. Een factor kan aantoonbaar echt zijn en toch de kostendrempel in verhandelbare vorm niet halen.

Hoe we het testten

2005–2026 testvenstergemodelleerde liquiditeitsbewuste kostensurvivorship vrij

Data: survivorship-vrij 1077-name Amerikaans common-stock-panel, 2005-2026. Liquiditeitsbewuste gemodelleerde kosten.
Placebo / robuustheidstest: echt resultaat vs 200 willekeurige mandjes (echt vs het percentiel van willekeurige mandjes).

Bron: Novy-Marx (2013), "The Other Side of Value: The Gross Profitability Premium", Journal of Financial Economics
Vind de paper (Google Scholar) ↗

← De Academische audit — alle 57 studies

Research, geen beleggingsadvies. “Validated” factor-legs zijn marktneutrale diversifierende bouwstenen met een verliezend slechtste jaar — geen enkele is een op zichzelf staande verhandelbare strategie. Metrics zijn kostbewust en gemodelleerd (geen live fills); het testvenster 2005–2026 is out-of-sample ten opzichte van de bronpaper. Dollarbedragen zijn geen rendementen en zijn bewust weggelaten.