Audit accademico
Redditività lorda (GP/assets)
La redditività lorda, introdotta da Novy-Marx (2013) in "The Other Side of Value: The Gross Profitability Premium", va long sulle società con profitti lordi elevati rapportati agli asset totali e short sulle società a bassa redditività lorda, sulla base dell'evidenza che il profitto lordo è una misura più pulita della "qualità" economica rispetto agli utili finali e prevede la cross-section dei rendimenti azionari.
Cosa abbiamo trovato
Questo è uno dei rari fattori falliti con una capacità di ranking reale e misurabile. Sul nostro panel di azioni ordinarie USA privo di survivorship bias, la costruzione reale ha battuto il 99% dei panieri casuali (placebo P99), quindi il ranking non è fortuna — il segnale è statisticamente reale. Ma significatività statistica non equivale a investibilità. L'RF corretto per il rischio è solo 0.56, sotto 1, il che significa che il payoff al netto dei costi e corretto per il drawdown è troppo debole per essere tradato come spread long/short market-neutral, e l'anno peggiore resta una perdita (worst-year RF -0.69). La lezione è quella a cui questo intero audit continua a tornare: capacità di ranking non significa investibilità. Un fattore può essere dimostrabilmente reale e comunque non superare la soglia dei costi in forma tradabile.
- Dati: panel di 1077 azioni ordinarie USA privo di survivorship bias, 2005-2026. Costi modellati sensibili alla liquidità.
- Test placebo / robustezza: risultato reale contro 200 panieri casuali (reale rispetto al percentile dei panieri casuali).
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Ricerca, non consulenza finanziaria. Le gambe fattoriali “Validated” sono componenti diversificanti market-neutral con un anno peggiore in perdita — nessuna è una strategia tradabile autonoma. Le metriche sono sensibili ai costi e modellate (non esecuzioni live); la finestra di test 2005–2026 è out-of-sample rispetto al paper di origine. Le cifre in dollari non sono rendimenti e sono omesse per scelta.