Analisi intermarket

La logica è abbastanza intuitiva da essere diventata un punto fermo sui desk di trading. I mercati dei tassi di interesse sono notoriamente rapidi nel prezzare nuove informazioni, e un picco di stress creditizio tende a colpire le azioni prima che si manifesti completamente nei dati economici. Collegando abbastanza di queste relazioni si ottiene una storia in cui il movimento di un mercato oggi scrive il titolo di domani in un altro. L'attrattiva è ovvia. Se le obbligazioni guidano davvero le azioni, non hai bisogno di una sfera di cristallo. Hai bisogno di un calendario.

Questa storia raggruppa due affermazioni separate, e troppo spesso vengono trattate come una sola. La prima: i mercati correlati si muovono insieme. Vero, e non sorprendente. Azioni e rendimenti reali condividono driver macro comuni, quindi correlano per una buona ragione. La seconda affermazione è più grande: che il movimento di un mercato oggi predice in modo affidabile la direzione di un altro mercato domani. Il co-movimento è un fatto che puoi misurare con un coefficiente di correlazione. Un vantaggio negoziabile è una previsione, e una previsione deve superare un test, non solo un grafico in cui due linee per caso si assomigliano.

Quindi l'abbiamo testato correttamente. Solo barre sincrone, senza prendere in prestito qualche ora tra i fusi orari per fabbricare un ritardo che non esiste realmente. Poi un benchmark a volatilità nulla, in modo che un segnale non ottenga credito solo perché ogni asset si muove insieme in una giornata ad alta volatilità. Questo da solo può sembrare una previsione e non lo è. E un conteggio onesto di ogni finestra di ritardo e combinazione di coppie di asset che abbiamo provato in entrambe le direzioni, la stessa disciplina dietro i test multipli, perché eseguendo abbastanza combinazioni una sembrerà predittiva per puro caso.

Su oltre 400 configurazioni direzionali, essenzialmente una ha retto. Non una classe di asset. Una configurazione. Tutto il resto è fallito come fallisce la maggior parte di ciò che rifiutiamo: nessun vero vantaggio, punto e basta, prima che un centesimo di costo entrasse anche solo nel calcolo. Il vantaggio apparente era dato da due mercati correlati che si muovevano sullo stesso trigger macro, arrivando a poche ore l'uno dall'altro. Coincidenza, non causalità.

Mantieni la distinzione. Il co-movimento contemporaneo tra i mercati è reale e per lo più spiegabile da driver macro condivisi. Un vero vantaggio negoziabile, il movimento di un mercato che prevede la direzione di un altro prima che accada, non è quasi mai presente una volta che lo si testa onestamente. La versione da manuale dell'analisi intermarket sopravvive sui grafici. Non sopravvive su barre out-of-sample.