Analiza międzyrynkowa

Logika jest na tyle intuicyjna, że stała się stałym elementem na biurkach handlowych. Rynki stóp procentowych słyną z szybkiego wyceniania nowych informacji, a wzrost stresu kredytowego ma tendencję do uderzania w akcje, zanim w pełni pojawi się w danych ekonomicznych. Połącz wystarczająco dużo tych relacji, a otrzymasz historię, w której ruch jednego rynku dzisiaj pisze jutrzejszy nagłówek w innym. Atrakcyjność jest oczywista. Jeśli obligacje naprawdę wyprzedzają akcje, nie potrzebujesz kryształowej kuli. Potrzebujesz kalendarza.

Ta historia łączy dwa oddzielne twierdzenia, które zbyt często są traktowane jako jedno. Pierwsze: powiązane rynki poruszają się razem. Prawda, i to nie zaskakująca. Akcje i realne stopy zwrotu mają wspólne czynniki makroekonomiczne, więc korelują z dobrego powodu. Drugie twierdzenie jest większe: że ruch jednego rynku dzisiaj niezawodnie przewiduje kierunek innego rynku jutro. Współruch jest faktem, który można zmierzyć współczynnikiem korelacji. Przewaga handlowa to prognoza, a prognoza musi przetrwać test, a nie tylko wykres, na którym dwie linie przypadkowo się rymują.

Więc przetestowaliśmy to właściwie. Tylko synchroniczne słupki, bez pożyczania kilku godzin między strefami czasowymi, aby stworzyć opóźnienie, którego tak naprawdę nie ma. Następnie benchmark zerowej zmienności, aby sygnał nie był uznawany tylko dlatego, że każde aktywo porusza się razem w dniu wysokiej zmienności. To samo w sobie może wyglądać jak przewidywanie, ale nim nie jest. I uczciwe zliczenie każdego okna opóźnienia i kombinacji par aktywów, które wypróbowaliśmy w obu kierunkach, ta sama dyscyplina, co w przypadku wielokrotnego testowania, ponieważ po uruchomieniu wystarczającej liczby kombinacji jedna będzie wyglądać na predykcyjną przez czysty przypadek.

Z ponad 400 konfiguracji kierunkowych, zasadniczo jedna się utrzymała. Nie jedna klasa aktywów. Jedna konfiguracja. Wszystko inne zawiodło w sposób, w jaki zawodzi większość tego, co odrzucamy: brak prawdziwej przewagi, kropka, zanim jeszcze cent kosztów wszedł do obliczeń. Pozorna przewaga polegała na tym, że dwa skorelowane rynki poruszały się pod wpływem tego samego makro wyzwalacza, pojawiając się w odstępie kilku godzin. Zbieg okoliczności, nie przyczynowość.

Trzymaj się tego rozróżnienia. Współczesny współruch między rynkami jest realny i w większości wytłumaczalny przez wspólne czynniki makroekonomiczne. Prawdziwa przewaga handlowa, ruch jednego rynku prognozujący kierunek drugiego, zanim ten nastąpi, prawie nigdy nie występuje, gdy przetestujesz to uczciwie. Podręcznikowa wersja analizy międzyrynkowej przetrwa na wykresach. Nie przetrwa na danych poza próbą.