Intermarkt-Analyse

Die Logik ist intuitiv genug, um zu einem festen Bestandteil an Handelsschaltern zu werden. Zinsmärkte sind bekanntlich schnell darin, neue Informationen einzupreisen, und ein Anstieg des Kreditstresses trifft tendenziell Aktien, bevor er sich vollständig in den Wirtschaftsdaten zeigt. Verknüpft man genügend dieser Beziehungen, erhält man eine Geschichte, in der die Bewegung eines Marktes heute die Schlagzeile von morgen in einem anderen schreibt. Der Reiz ist offensichtlich. Wenn Anleihen wirklich Aktien führen, braucht man keine Kristallkugel. Man braucht einen Kalender.

Diese Geschichte bündelt zwei separate Behauptungen, die viel zu oft als eine behandelt werden. Die erste: Verwandte Märkte bewegen sich zusammen. Wahr, und nicht überraschend. Aktien und Realrenditen teilen gemeinsame Makrotreiber, daher korrelieren sie aus gutem Grund. Die zweite Behauptung ist größer: dass die Bewegung eines Marktes heute die Richtung eines anderen Marktes morgen zuverlässig vorhersagt. Gleichzeitige Bewegung ist eine Tatsache, die man in einem Korrelationskoeffizienten messen kann. Ein handelbarer Vorsprung ist eine Prognose, und eine Prognose muss einen Test überstehen, nicht nur ein Diagramm, in dem sich zwei Linien zufällig reimen.

Also haben wir es ordnungsgemäß getestet. Nur synchrone Balken, kein Ausleihen von ein paar Stunden über Zeitzonen hinweg, um eine Verzögerung zu erzeugen, die nicht wirklich existiert. Dann ein Volatilitäts-Null-Benchmark, damit ein Signal nicht nur deshalb Anerkennung erhält, weil sich jeder Vermögenswert an einem Tag mit hoher Volatilität zusammen bewegt. Das allein kann wie eine Vorhersage aussehen und ist es nicht. Und eine ehrliche Zählung jedes Verzögerungsfensters und jeder von uns in beide Richtungen ausprobierten Asset-Paar-Kombination, dieselbe Disziplin wie beim Multiplen Testen, denn bei genügend Kombinationen wird eine rein zufällig prädiktiv aussehen.

Von mehr als 400 gerichteten Konfigurationen hielt im Wesentlichen eine stand. Nicht eine Anlageklasse. Eine Konfiguration. Alles andere scheiterte so, wie das meiste, was wir ablehnen, scheitert: kein echter Vorteil, Punkt, bevor auch nur ein Cent Kosten in die Berechnung einfloss. Der scheinbare Vorsprung war, dass zwei korrelierte Märkte sich aufgrund desselben Makro-Triggers bewegten und innerhalb weniger Stunden voneinander eintrafen. Zufall, nicht Kausalität.

Halten Sie an der Unterscheidung fest. Gleichzeitige Koinzidenz zwischen Märkten ist real und meist durch gemeinsame Makrotreiber erklärbar. Ein echter handelbarer Vorsprung, die Bewegung eines Marktes, die die Richtung eines anderen vorhersagt, bevor sie eintritt, ist fast nie vorhanden, wenn man sie ehrlich testet. Die Lehrbuchversion der Intermarkt-Analyse überlebt auf Charts. Sie überlebt nicht auf Out-of-Sample-Balken.