Realzinsen (reale Zinssätze)

Realzinsen sind der Zinssatz, der übrig bleibt, nachdem die erwartete Inflation abgezogen wurde – die Nominalrendite einer Anleihe abzüglich der Breakeven-Inflationsschätzung des Marktes für dieselbe Laufzeit. Es ist die tatsächliche Rendite, die ein Kreditgeber erzielt, sobald steigende Preise aus der Rechnung herausgenommen werden, und es ist die Zahl, die entscheidet, ob das Halten von bargeldähnlichen Vermögenswerten sich auszahlt oder lediglich Schritt hält.

Für Goldhändler ist dies der Lehrbuch-Anker. Gold zahlt weder Kupon noch Dividende, daher ist jeder Basispunkt Realzins ein direkter Opportunitätskostenfaktor, es anstelle einer Anleihe zu halten. Wenn Realzinsen steigen, sollte Gold fallen. Das Metall wird teurer zu halten im Verhältnis zu dem, was man aufgibt, indem man keine Rendite besitzt. Über einen langen Zeitraum verhielt sich diese Beziehung modellnah, wobei Realzinsen und Gold sich nahezu im Gleichschritt in entgegengesetzte Richtungen bewegten.

Dann hörte es auf. Die Beziehung schwächte sich ab, als Gold neue Höchststände erreichte, während die Realzinsen, anstatt zu fallen, um die Rallye zu stützen, parallel dazu stiegen. Die Korrelation verschob sich von stark negativ zu etwas weitaus Rauschenderem, manchmal sogar eindeutig positiv. Zwei Reihen, die sich wie Spiegelbilder bewegen sollten, begannen stattdessen, sich gemeinsam zu bewegen.

Dies ist die Vorsicht, die in jeder Intermarkt-Analyse steckt. Eine über viele Jahre gemessene Korrelation beschreibt, wie sich zwei Märkte unter einem Regime verhielten, und Regime enden. Über so viele Jahre aufgebaute Überzeugung kommt nicht mit einem Warnhinweis. Zentralbankkäufe, Währungsabwertungsängste und die Nachfrage nach Reserve-Diversifizierung können Gold aus Gründen, die nichts mit den Geldkosten zu tun haben, nach oben treiben. Sobald genügend dieser Nachfrage auftaucht, hört der alte Anker auf, zu ankern.

Nichts davon macht Realzinsen nutzlos. Es bedeutet, jede einzelne marktübergreifende Beziehung als permanenten Hebel zu behandeln, ist eine Wette darauf, dass das Regime stabil bleibt, und Regime kündigen ihr eigenes Ablaufdatum nicht an. Realzinsen und Gold, eine Aktien-Anleihen-Korrelation: dieselbe Wette liegt beiden zugrunde. Dieselbe Vorsicht gilt für Strategien, die eine Volatilitätsrisikoprämie ernten, unter der Annahme, dass Verkäufer immer bezahlt werden. Diese Auszahlung ist ebenfalls an ein Regime gebunden, und Regime enden ohne Vorankündigung. Beobachten Sie das Niveau, beobachten Sie den Trend, aber gehen Sie nicht davon aus, dass ein altes Diagramm noch die heutige Situation beschreibt.