العوائد الحقيقية (أسعار الفائدة الحقيقية)

العوائد الحقيقية هي سعر الفائدة المتبقي بعد استبعاد التضخم المتوقع — العائد الاسمي على السند مطروحًا منه تقدير السوق للتضخم عند نقطة التعادل لنفس الاستحقاق. إنه العائد الفعلي الذي يحققه المقرض بمجرد استبعاد ارتفاع الأسعار من المعادلة، وهو الرقم الذي يحدد ما إذا كان الاحتفاظ بالأصول الشبيهة بالنقد يدفع عائدًا أم يواكب التضخم فقط.

بالنسبة لمتداولي الذهب، هذا هو المرساة الأساسية. الذهب لا يدفع كوبونًا ولا أرباحًا، لذا فإن كل نقطة أساس من العائد الحقيقي هي تكلفة فرصة مباشرة للاحتفاظ به بدلاً من السند. عندما ترتفع العوائد الحقيقية، يجب أن ينخفض الذهب. يصبح المعدن أكثر تكلفة للاحتفاظ به مقارنة بما تتخلى عنه بعدم امتلاك عائد. لفترة طويلة، تصرفت تلك العلاقة بشكل قريب من النموذج، حيث تحركت العوائد الحقيقية والذهب في اتجاهات عكسية شبه متطابقة.

ثم توقفت. ضعفت العلاقة مع دفع الذهب لارتفاعات جديدة بينما ارتفعت العوائد الحقيقية بجانبه، بدلاً من الانخفاض لدعم الارتفاع. انجرف الارتباط من سلبي بقوة نحو شيء أكثر ضوضاء بكثير، وفي بعض الأحيان إيجابي تمامًا. سلسلتان كان من المفترض أن تتحركا كصورتين معكوسين بدأتا تتحركان معًا بدلاً من ذلك.

هذا هو التحذير المضمن في أي تحليل بين الأسواق. الارتباط المقاس على مدى سنوات طويلة يصف كيف تصرفت سوقان تحت نظام واحد، والأنظمة تنتهي. القناعة التي بنيت على مدى سنوات عديدة لا تأتي مع ملصق تحذير. شراء البنوك المركزية، ومخاوف تدهور العملة، وطلب تنويع الاحتياطيات يمكن أن تدفع الذهب للارتفاع لأسباب لا علاقة لها بتكلفة المال. بمجرد ظهور ما يكفي من هذا الطلب، تتوقف المرساة القديمة عن التثبيت.

لا شيء من هذا يجعل العوائد الحقيقية عديمة الفائدة. إنه يعني أن التعامل مع أي علاقة واحدة بين الأسواق كرافعة دائمة هو رهان على أن النظام يظل ثابتًا، والأنظمة لا تعلن عن تاريخ انتهائها. العوائد الحقيقية والذهب، ارتباط الأسهم والسندات: نفس الرهان يقع تحت كليهما. ينطبق نفس التحذير على الاستراتيجيات التي تجني علاوة مخاطر التقلب على افتراض أن البائعين يحصلون دائمًا على مقابل. هذا الدفع مشروط بنظام أيضًا، والأنظمة تنتهي دون إشعار. راقب المستوى، راقب الاتجاه، ولكن لا تفترض أن الرسم البياني القديم لا يزال يصف اليوم.