مصطلح الاختبار الخلفي
علاوة مخاطر التقلب (VRP)
التقلب الضمني عادة ما يكون كذبة — كذبة جذابة، يدفع ثمنها كل من يتخذ مركز بيع في حالة الانهيار. علاوة مخاطر التقلب هي تلك الكذبة، التي تم تسييلها.
تسعر الخيارات دائمًا تقريبًا تقلبًا أكبر مما يقدمه السوق في النهاية. يتجاوز التقلب الضمني التقلب الفعلي في غالبية كبيرة من الأشهر، وتلك الفجوة المستمرة هي علاوة مخاطر التقلب (VRP). قم ببيع التقلب (الخيارات، مقايضات التباين، سلسلة من الاسترادلات) ومع مرور الوقت يتم الدفع لك مقابل اتخاذ مركز بيع في تلك الفجوة.
توجد العلاوة لأن مشتري الخيارات لا يتوقعون التباين فقط. إنهم يشترون تأمينًا ضد الانهيار. في معظم الأشهر لا يحدث شيء، ويبقى التأمين غير مستخدم، ويحتفظ البائع بالفرق بين ما تم تسعيره وما حدث بالفعل. إنه تعويض عن تحمل مخاطر لا يرغب أحد تقريبًا في الاحتفاظ بها بشكل مباشر.
عند قياسها مقابل التقلب الفعلي على آجال استحقاق متطابقة، ينتج عن جني VRP تدفق عائد يبدو ثابتًا: نسبة Sharpe متواضعة، إيجابية في معظم الأشهر، لا شيء يلفت الانتباه.
هذه هي المشكلة بالضبط. تختزل Sharpe التوزيع في رقم واحد، وهذا التوزيع ليس متماثلًا. تحمل استراتيجيات VRP انحرافًا سلبيًا حادًا — مكاسب صغيرة ومتكررة تمول خسارة واحدة غير متكررة وكبيرة عندما تصل صدمة حقيقية ويقفز التقلب الفعلي متجاوزًا الضمني. تصف نسبة Sharpe المحسوبة على فترة هادئة الجزء المتكرر من هذا التوزيع وتظل صامتة بشأن الذيل. رقم جذاب وذيل سمين يجلسان في نفس الصفقة.
هذه هي الحالة الواضحة للتكييف على حالة السوق بدلاً من الاتجاه. VRP ليس رهانًا على اتجاه السعر أبدًا. إنه رهان على حجم الحركة — اللحظة الثانية — ولا يدخل الاتجاه في الحساب أبدًا. توجد أدوات مصممة لقراءة هذا البعد، مثل جامّا المتداولين والمراكز التي تشير إليها، لقياس ما إذا كان السوق مستعدًا للبقاء هادئًا أو مستعدًا للقفزة.
نتعامل مع أي جني لـ VRP بالطريقة التي نتعامل بها مع أي منحنى أسهم سلس: بافتراض أن العينة لم تشهد انهيارها بعد، وأن التكلفة الحقيقية للصفقة تظهر مرة واحدة بالضبط، متأخرة، ودفعة واحدة.
التقلب قابل للتنبؤ، الاتجاه ليس كذلك →
الأبحاث وراء هذا
- Bollerslev, Tauchen & Zhou (2009). “Expected Stock Returns and Variance Risk Premia.” Review of Financial Studies 22(11), 4463–4492. — يؤكد أن الفجوة بين التباين الضمني والفعلي تعوض البائعين وتحمل معلومات استشرافية حول عوائد الأسهم الإجمالية على المدى القريب.
- Carr & Wu (2009). “Variance Risk Premiums.” Review of Financial Studies 22(3), 1311–1341. — يحدد العلاوة مباشرة عبر مقايضات التباين ويظهر أنها كبيرة وسلبية لمؤشرات الأسهم، مما يعني أن مراكز التباين الطويلة تدفع للاحتفاظ بهذا التأمين في المتوسط.
أبحاث خارجية، مرتبطة للسياق والمزيد من القراءة. FoxAlgo مستقلة وغير تابعة لهؤلاء المؤلفين أو الناشرين.
هذه هي المصطلحات وراء القائمة السوداء (The No List) — التدقيق الكامل، كل استراتيجية ومؤشر مسمى، مع حكمه والسبب الدقيق لبقائه أو زواله.
احصل على القائمة السوداء (The No List) →