Intermarktanalyse

De logica is intuïtief genoeg dat het een vast onderdeel werd op handelsdesks. Rentemarkten zijn erom bekend snel nieuwe informatie te verwerken, en een piek in kredietstress treft aandelen vaak voordat het volledig zichtbaar wordt in economische data. Koppel genoeg van deze relaties aan elkaar en je krijgt een verhaal waarin de beweging van de ene markt vandaag de krantenkop van morgen in een andere schrijft. De aantrekkingskracht is duidelijk. Als obligaties echt aandelen leiden, heb je geen glazen bol nodig. Je hebt een kalender nodig.

Dat verhaal bundelt twee afzonderlijke beweringen, en deze worden veel te vaak als één behandeld. De eerste: gerelateerde markten bewegen samen. Waar, en niet verrassend. Aandelen en reële rendementen delen gemeenschappelijke macro-drivers, dus ze correleren om goede redenen. De tweede bewering is groter: dat de beweging van de ene markt vandaag betrouwbaar de richting van een andere markt morgen voorspelt. Samenbeweging is een feit dat je kunt meten in een correlatiecoëfficiënt. Een verhandelbare voorsprong is een prognose, en een prognose moet een test doorstaan, niet alleen een grafiek waarin twee lijnen toevallig rijmen.

Dus we hebben het correct getest. Alleen synchrone bars, geen uren lenen over tijdzones heen om een vertraging te creëren die er niet echt is. Vervolgens een volatiliteit-nul benchmark, zodat een signaal geen krediet krijgt alleen omdat elke asset samen beweegt op een dag met hoge volatiliteit. Dat alleen kan lijken op voorspelling en is het niet. En een eerlijke telling van elk vertragingsvenster en elke asset-paar combinatie die we in beide richtingen probeerden, dezelfde discipline achter meervoudig testen, want als je genoeg combinaties uitvoert, zal er één voorspellend lijken door puur toeval.

Van meer dan 400 directionele configuraties, hield er in wezen één stand. Geen enkele assetklasse. Eén configuratie. Al het andere faalde op de manier waarop het meeste van wat we afwijzen faalt: geen echt voordeel, punt uit, voordat er zelfs maar een cent aan kosten in de berekening kwam. De schijnbare voorsprong was twee gecorreleerde markten die bewogen op dezelfde macro-trigger, binnen enkele uren van elkaar arriverend. Toeval, geen causaliteit.

Houd vast aan het onderscheid. Gelijktijdige samenbeweging tussen markten is reëel, en grotendeels verklaarbaar door gedeelde macro-drivers. Een echte verhandelbare voorsprong, de beweging van de ene markt die de richting van een andere voorspelt voordat het gebeurt, is er bijna nooit als je er eerlijk op test. De handboekversie van intermarktanalyse overleeft op grafieken. Het overleeft niet op out-of-sample bars.