시장 간 분석

이 논리는 충분히 직관적이어서 트레이딩 데스크의 고정 관념이 되었습니다. 금리 시장은 새로운 정보를 빠르게 반영하는 것으로 유명하며, 신용 스트레스의 급증은 경제 데이터에 완전히 나타나기 전에 주식 시장에 타격을 주는 경향이 있습니다. 이러한 관계를 충분히 연결하면 오늘 한 시장의 움직임이 다른 시장의 내일 헤드라인을 쓰는 이야기가 됩니다. 그 매력은 분명합니다. 채권이 정말로 주식을 선도한다면, 수정 구슬이 필요 없습니다. 달력이 필요할 뿐입니다.

그 이야기는 두 가지 별개의 주장을 묶고 있으며, 너무 자주 하나로 취급됩니다. 첫 번째: 관련 시장은 함께 움직입니다. 사실이며 놀랄 일이 아닙니다. 주식과 실질 수익률은 공통적인 거시 경제 동인을 공유하므로 합당한 이유로 상관관계를 가집니다. 두 번째 주장은 더 큽니다. 즉, 오늘 한 시장의 움직임이 내일 다른 시장의 방향을 신뢰할 수 있게 예측한다는 것입니다. 동반 움직임은 상관 계수로 측정할 수 있는 사실입니다. 거래 가능한 선행 지표는 예측이며, 예측은 단순히 두 선이 우연히 일치하는 차트가 아니라 테스트를 통과해야 합니다.

그래서 우리는 제대로 테스트했습니다. 동기화된 바만 사용했으며, 실제로 존재하지 않는 지연을 만들기 위해 시간대를 넘나들며 몇 시간을 빌려오지 않았습니다. 그리고 변동성-제로 벤치마크를 사용하여, 모든 자산이 고변동성 날에 함께 움직인다는 이유만으로 신호가 인정받지 않도록 했습니다. 그것만으로는 예측처럼 보일 수 있지만 실제로는 그렇지 않습니다. 그리고 양방향으로 시도한 모든 지연 창과 자산 쌍 조합을 정직하게 계산했습니다. 이는 다중 테스트 뒤에 있는 것과 동일한 원칙입니다. 왜냐하면 충분히 많은 조합을 실행하면 순전히 우연히 예측적으로 보이는 것이 하나는 있을 것이기 때문입니다.

400개 이상의 방향성 구성 중, 본질적으로 하나만 유효했습니다. 한 자산 클래스가 아닙니다. 단 하나의 구성입니다. 나머지 모든 것은 우리가 거부하는 대부분의 방식대로 실패했습니다. 즉, 실질적인 우위 없음, 비용 1센트도 계산에 들어가기 전에 완전히 실패했습니다. 명백한 선행은 동일한 거시 경제적 요인에 따라 움직이며 몇 시간 내에 서로에게 도달하는 두 개의 상관관계 있는 시장이었습니다. 우연의 일치이지 인과 관계가 아닙니다.

이 구분을 명심하십시오. 시장 간의 동시적인 동반 움직임은 실제이며, 대부분 공유된 거시 경제적 동인으로 설명될 수 있습니다. 진정한 거래 가능한 선행 지표, 즉 한 시장의 움직임이 다른 시장의 방향을 발생하기 전에 예측하는 것은 정직하게 테스트하면 거의 존재하지 않습니다. 교과서적인 시장 간 분석은 차트에서는 살아남습니다. 그러나 표본 외 바에서는 살아남지 못합니다.