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学術監査

ネット株式発行

Daniel & Titman (2006) が "Market Reactions to Tangible and Intangible Information" で記録したネット株式発行は、株式数を減らす企業（自社株買い）をロングし、株式数を増やす企業（大量発行企業）をショートする。発行活動には、市場がリターンに織り込むのが遅い情報が含まれる、という発見に基づく。

検証結果

生存者バイアスのない当社の米国普通株パネルでは、ロング/ショート構成は現実的なコスト控除後でネットマイナス（RF -0.38）だった。損失はショート脚に集中している。大量発行企業をショートすることは、高発行のグロース銘柄をショートすることを意味し、それらの銘柄は2005-2026の強気相場を通じて強く上昇し、ショート脚を踏み潰した。最悪年はその脚の全損（worst-year RF -1.0）。これはショートインタレストで見た失敗パターンと同じだ。ロング側には情報があるかもしれないが、混み合ったショート側は持続的な強気レジームで締め上げられる。コスト控除後に取引可能なエッジはない。これは失敗したスクリーニングであり、分散効果のあるファクター脚ではない。

リサーチであり、投資助言ではない。「検証済み」のファクター脚は、最悪年に損失を出すマーケットニュートラルな分散用の構成要素であり、単独で取引可能な戦略ではない。指標はコスト考慮済みかつモデル化されたもの（実約定ではない）。2005–2026の検証期間は、元論文に対するアウトオブサンプルである。ドル表示の数値はリターンではなく、意図的に省略している。