Audyt akademicki
Emisja netto akcji
Emisja netto akcji, opisana przez Daniel & Titman (2006) w "Market Reactions to Tangible and Intangible Information", zajmuje pozycje long w firmach, które zmniejszają liczbę akcji (skupy), i short w firmach, które ją zwiększają (duzi emitenci), na podstawie obserwacji, że aktywność emisyjna niesie informację, którą rynek z opóźnieniem wycenia w stopach zwrotu.
Co znaleźliśmy
Na naszym wolnym od survivorship bias panelu amerykańskich akcji zwykłych konstrukcja long/short jest netto ujemna po realistycznych kosztach (RF -0.38). Straty są skoncentrowane w nodze short: shortowanie dużych emitentów oznacza shortowanie wzrostowych spółek o wysokiej emisji, a te nazwy mocno rosły przez hossę 2005-2026, rozjeżdżając nogę short. Najgorszy rok to całkowita strata tej nogi (najgorszy roczny RF -1.0). To ten sam tryb porażki, który widzieliśmy przy short interest — strona long może zawierać informację, ale zatłoczona strona short jest wyciskana w trwałym reżimie hossy. Po kosztach nie ma tu handlowalnej przewagi; to nieudany filtr, a nie dywersyfikująca noga czynnika.
- Dane: wolny od survivorship bias panel 1077 amerykańskich akcji zwykłych, 2005-2026. Modelowane koszty z uwzględnieniem płynności.
- Test placebo / odporności: wynik rzeczywisty vs 200 losowych koszyków (wynik rzeczywisty vs percentyl losowych koszyków).
Znajdź artykuł (Google Scholar) ↗
Badania, nie porada inwestycyjna. Nogi czynników oznaczone jako “Validated” są rynkowo neutralnymi, dywersyfikującymi blokami konstrukcyjnymi ze stratnym najgorszym rokiem — żadna nie jest samodzielną strategią handlowalną. Metryki uwzględniają koszty i są modelowane (nie rzeczywiste wykonania); okno testowe 2005–2026 jest out-of-sample względem artykułu źródłowego. Kwoty w dolarach nie są stopami zwrotu i celowo je pominięto.