Emissão Líquida de Ações

O crivo de três portões · genuíno só se passar pelos três e sobreviver à refutação adversarial

Gate 1

Sem viés de sobrevivência

free

painel limpo

Gate 2

Placebo ≥ P95

não rodado

Eliminado aqui

Gate 3

Líquido atento a custos

RF -0.38

líquido negativo após custos

Falhou

Pior perna de 12 meses (RF)-1.00

piso −1.000

Toda estratégia aqui — incluindo vencedoras — perde em seus piores 12 meses. Profundidade é contexto honesto, não o veredito.

Rejeitado no portão de custo — a vantagem líquida fica negativa quando custos modelados são aplicados.

Emissão líquida de ações, documentada por Daniel & Titman (2006) em "Market Reactions to Tangible and Intangible Information", compra empresas que reduzem sua contagem de ações (recompras) e vende empresas que a expandem (emissores pesados), com base no achado de que a atividade de emissão carrega informação que o mercado demora a precificar nos retornos.

O que encontramos

No nosso painel de ações ordinárias dos EUA livre de viés de sobrevivência, a construção long/short fica líquida negativa após custos realistas (RF -0.38). O dano se concentra na perna vendida: vender emissores pesados significa vender nomes de crescimento com alta emissão, e esses nomes subiram forte durante o mercado de alta de 2005-2026, atropelando a perna vendida. O pior ano é uma perda total da perna (RF do pior ano -1.0). É o mesmo modo de falha que vimos com short interest — o lado comprado pode conter informação, mas o lado vendido congestionado é espremido em um regime de alta sustentado. Não há vantagem negociável aqui após custos; isto é um filtro que falhou, não uma perna de fator diversificadora.

Como testamos

2005–2026 janela de testemodelados custos sensíveis à liquidezsobrevivência livre

Dados: painel livre de viés de sobrevivência com 1077 ações ordinárias dos EUA, 2005-2026. Custos modelados sensíveis à liquidez.
Teste placebo / robustez: resultado real vs 200 cestas aleatórias (real vs percentil das cestas aleatórias).

Fonte: Daniel & Titman (2006), "Market Reactions to Tangible and Intangible Information", Journal of Finance
Encontrar o artigo (Google Scholar) ↗

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Pesquisa, não recomendação de investimento. Pernas de fator “Validadas” são blocos diversificadores market-neutral com um pior ano negativo — nenhuma é uma estratégia negociável isolada. As métricas consideram custos e são modeladas (não execuções ao vivo); a janela de teste de 2005–2026 é out-of-sample em relação ao artigo-fonte. Valores em dólar não são retornos e são omitidos por desenho.