FXキャリートレード

三つの関門 · 三つ全てを通過し、敵対的反証に耐えた場合のみ本物

Gate 1

生存バイアスなし

immune

クリーンパネル

Gate 2

プラセボ ≥ P95

P97.3

200バスケット中約195を上回る

Gate 3

コスト考慮後ネット

RF +0.99

ネットプラス、認定済み

本物

最悪12か月レッグ (RF)-0.75

−1.00 フロア0

ここにある全戦略 — 勝者も含む — は最悪の12か月で損失を出す。深さは正直な文脈であり、判定ではない。

三つの関門と敵対的反証を通過 — 最悪年は負ける市場中立の分散要素であり、単独戦略ではない。

キャリートレードは、高金利通貨を買い、低金利通貨を売ることで、金利差を享受しつつ、高金利通貨が減価するリスクを負う。Lustig, Roussanov & Verdelhan (2011) は、この利益をフリーランチではなく、共通の通貨リスク要因に対する報酬として捉えている。

調査結果

従来のキャリーは、実際のスポットおよび金利データにおいて、生存者バイアスのないプラセボ基準 (P97.3) をクリアするため、ノイズではなく真のリスクプレミアムを反映している。しかし、それは限界的である。リスク調整済みRFはわずか0.99 (概ね、生涯純利益は最大ドローダウンの規模とほぼ同じ) であり、最悪年のRFはマイナス (-0.75) であるため、最悪の年には損失を出す。結果はレジームにも集中している — 2013-2021年の純利益はわずかにマイナスであり、利益のほぼ全ては金利差が拡大した2022-2026年の期間から来ており、上位10%の月が純利益の約239%を生み出している。これは典型的な混雑したクラッシュトレードである。単独の戦略ではなく、分散効果のあるファクターレッグである。

テスト方法

2013–2026 テスト期間モデル化された 流動性を考慮したコスト生存者バイアス耐性

G10/EM通貨のスポットおよび短期金利データ、2013-2026年 (対象は「G10」とされているが、2021年以前には一部欠落しているMXN/ZAR/SEKなどのEM通貨も含まれる)。現実的なモデル化されたコスト。
プラセボ / ロバストネス・テスト: 実際の結果 vs ランダムなバスケットまたはシャッフルされたシグナル (実際の値 vs ランダムの95パーセンタイル)

出典: Lustig, Roussanov & Verdelhan (2011), "Common Risk Factors in Currency Markets", Review of Financial Studies
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研究であり、投資助言ではない。「検証済み」ファクターレッグは、最悪の年には損失を出すものの、市場中立で分散効果のある構成要素であり、単独で取引可能な戦略ではない。指標はコストを考慮し、モデル化されている (実際の約定ではない)。2005–2026年のテスト期間は、原論文とは異なるサンプル外の期間である。ドル建ての数値はリターンではなく、意図的に省略されている。