FX Carry Trade

De driepoortenproef · alleen echt als het alle drie haalt en vijandige weerlegging overleeft

Gate 1

Zonder overlevingsbias

immune

schoon panel

Gate 2

Placebo ≥ P95

P97.3

verslaat ~195 van 200 mandjes

Gate 3

Kostenbewust netto

RF +0.99

positief netto, gecertificeerd

Echt

Slechtste 12-maands been (RF)-0.75

−1.00 bodem0

Elke strategie hier — winnaars inbegrepen — verliest in haar slechtste 12 maanden. Diepte is eerlijke context, niet het oordeel.

Haalt alle drie poorten en vijandige weerlegging — een marktneutrale diversifier met een slechtste verliesjaar, geen zelfstandige strategie.

De carry trade neemt een longpositie in valuta's met hoge rentetarieven en een shortpositie in valuta's met lage rentetarieven, waarbij het renteverschil wordt geïncasseerd terwijl het risico wordt gedragen dat de hoogrentende valuta's in waarde dalen. Lustig, Roussanov & Verdelhan (2011) beschouwen deze opbrengst als compensatie voor een gemeenschappelijke valutarisicofactor in plaats van een gratis lunch.

Wat we vonden

Klassieke carry overtreft de overlevingsvrije placebodrempel (P97.3) op basis van reële spot- en rentedata, wat duidt op een echte risicopremie en geen ruis. Maar het is marginaal: risico-gecorrigeerde RF is slechts 0.99 (ruwweg is de levenslange nettowinst ongeveer even groot als de maximale drawdown), en de slechtste-jaar RF is negatief (-0.75), dus het verliest geld in het slechtste jaar. Het resultaat is ook regime-geconcentreerd — de nettowinst van 2013-2021 is licht negatief en vrijwel alle winst komt uit het 2022-2026 venster met brede renteverschillen, waarbij de top 10% van de maanden ongeveer 239% van de nettowinst genereert. Dit is een schoolvoorbeeld van een overvolle crash trade: een diversificerende factorcomponent, geen op zichzelf staande strategie.

Hoe we het testten

2013–2026 testperiodegemodelleerde liquiditeitsbewuste kostenvrij van overlevingsbias

G10/EM valuta spot- en kortetermijnrentedata, 2013-2026 (het universum is gelabeld als "G10" maar omvat EM-namen zoals MXN/ZAR/SEK die deels afwezig zijn vóór 2021). Realistische gemodelleerde kosten.
Placebo / robuustheidstest: reëel resultaat versus willekeurige mandjes of geschudde signalen (reëel versus het 95e percentiel van willekeurig)

Bron: Lustig, Roussanov & Verdelhan (2011), "Common Risk Factors in Currency Markets", Review of Financial Studies
Lees het artikel ↗

← De Academische Audit — alle 54 studies

Onderzoek, geen beleggingsadvies. “Gekwalificeerde” factorcomponenten zijn marktneutrale diversificerende bouwstenen met een verliesgevend slechtste jaar — geen enkele is een op zichzelf staande verhandelbare strategie. Statistieken zijn kostenbewust en gemodelleerd (geen live fills); de testperiode 2005–2026 is out-of-sample ten opzichte van het bronartikel. Dollarbedragen zijn geen rendementen en zijn bewust weggelaten.