FX 캐리 트레이드

세 관문 검증 · 세 관문을 모두 통과하고 적대적 반박을 버텨야 진짜

Gate 1

생존편향 없음

immune

클린 패널

Gate 2

플라시보 ≥ P95

P97.3

200개 바스켓 중 ~195개보다 우위

Gate 3

비용 반영 순익

RF +0.99

순익 양수, 인증됨

진짜

최악 12개월 구간 (RF)-0.75

−1.00 하한0

여기 모든 전략은 — 승자 포함 — 최악 12개월에는 손실을 낸다. 깊이는 정직한 맥락이지, 판정이 아니다.

세 관문과 적대적 반박을 모두 통과 — 최악의 해에는 손실이 있는 시장중립 분산 수단이지, 단독 전략은 아니다.

캐리 트레이드는 고금리 통화를 매수하고 저금리 통화를 매도하여 금리 차이를 얻는 동시에 고수익 통화 가치 하락 위험을 감수합니다. Lustig, Roussanov & Verdelhan (2011)은 이러한 수익을 공통 통화 위험 요인에 대한 보상으로 보며, 공짜 점심이 아니라고 설명합니다.

우리가 발견한 것

고전적인 캐리 트레이드는 실제 현물 및 금리 데이터에서 생존자 편향 없는 위약 기준(P97.3)을 통과하므로, 노이즈가 아닌 진정한 위험 프리미엄을 반영합니다. 그러나 그 효과는 미미합니다. 위험 조정 RF는 0.99에 불과하며(대략, 평생 순이익이 최대 손실 규모와 비슷함), 최악의 해 RF는 음수(-0.75)이므로 최악의 해에는 손실을 봅니다. 또한 결과는 특정 시장 환경에 집중되어 있습니다. 2013-2021년 순이익은 약간 음수이며, 사실상 모든 이익은 금리 차이가 컸던 2022-2026년 기간에서 발생했으며, 상위 10%의 월이 순이익의 약 239%를 차지했습니다. 이는 교과서적인 혼잡한 급락 거래입니다. 즉, 독립적인 전략이 아닌 분산형 팩터-레그입니다.

테스트 방법

2013–2026 테스트 기간모델링된 유동성을 고려한 비용생존자 편향 면역

G10/EM 통화 현물 및 단기 금리 데이터, 2013-2026년 ("G10"으로 분류되지만 2021년 이전에는 부분적으로 부재했던 MXN/ZAR/SEK와 같은 신흥국 통화 포함). 현실적인 모델링된 비용.
위약 / 견고성 테스트: 실제 결과 대 무작위 바스켓 또는 섞인 신호 (실제 대 무작위의 95번째 백분위수)

출처: Lustig, Roussanov & Verdelhan (2011), "Common Risk Factors in Currency Markets", Review of Financial Studies
논문 읽기 ↗

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연구이며 투자 조언이 아닙니다. “검증된” 팩터-레그는 최악의 해에 손실을 보는 시장 중립적인 분산형 구성 요소이며, 그 어떤 것도 독립적인 거래 가능한 전략이 아닙니다. 지표는 비용을 고려하여 모델링되었으며(실제 체결 아님), 2005-2026년 테스트 기간은 원본 논문 대비 표본 외입니다. 달러 수치는 수익률이 아니며 의도적으로 생략되었습니다.