장중 ETF 모멘텀

세 관문 검증 · 세 관문을 모두 통과하고 적대적 반박을 버텨야 진짜

Gate 1

생존편향 없음

n/a

팩터 유니버스 아님

Gate 2

플라시보 ≥ P95

미실행

여기서 탈락

Gate 3

비용 반영 순익

RF -1.00

비용 후 순손실

실패

최악 12개월 구간 (RF)-1.00

−1.00 하한0

여기 모든 전략은 — 승자 포함 — 최악 12개월에는 손실을 낸다. 깊이는 정직한 맥락이지, 판정이 아니다.

비용 관문에서 기각 — 모델링 비용 적용 후 순엣지가 음수로 전환.

이 논문은 "시장 장중 모멘텀"을 다룹니다: 거래일 전반부의 수익률이 마지막 30분 동안의 수익률을 예측하므로, 세션 후반에 취한 포지션은 그날 일찍 설정된 방향을 따릅니다. 이 감사는 해당 효과를 SPY (S&P 500 ETF)에 적용합니다.

우리가 발견한 것

SPY에서, 현실적인 거래 비용이 적용되면 장중 모멘텀 포지션은 순-음전환됩니다. 테스트 기간 동안 위험 조정 RF -1.0을 기록했으며 양의 연도는 없었으므로, 이 상품에서는 마지막 30분 효과가 비용을 상쇄하지 못합니다. 이는 유지할 수 있는 시장 중립적 팩터-레그가 아닙니다; 마감 근처에서 반복적으로 진입하고 청산하는 모델링된 마찰이 작은 방향성 신호를 능가합니다. 실패로 보고되었습니다.

테스트 방법

2005–2026 테스트 기간모델링된 유동성 고려 비용생존 편향 해당 없음

SPY (S&P 500 ETF)의 장중 바 데이터로 테스트. 현실적인 모델링된 비용 적용.
위약 / 견고성 테스트: 실제 결과 대 무작위 바스켓 또는 섞인 신호 (실제 대 무작위의 95번째 백분위수)

출처: Gao, Han, Li & Zhou (2018), "Market intraday momentum", J. Financial Economics
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연구이며, 투자 조언이 아닙니다. “검증된” 팩터-레그는 최악의 해에 손실을 기록하는 시장 중립적 분산 구성 요소이며, 그 어떤 것도 독립적인 거래 전략이 아닙니다. 지표는 비용을 고려하고 모델링되었습니다 (실제 체결 아님); 2005–2026 테스트 기간은 원본 논문에 비해 표본 외입니다. 달러 수치는 수익률이 아니며 의도적으로 생략되었습니다.