Gamma del dealer / GEX

Cuando los dealers están netos largos de gamma, lo que significa que han vendido más opcionalidad de la que han comprado y el mercado está comprando principalmente protección, un repunte los obliga a vender en la fortaleza, una caída los obliga a comprar en la debilidad, y ese flujo de cobertura se opone a la dirección que lo inició, comprimiendo el rango y produciendo las sesiones lentas y de bajo drama que los traders llaman 'pinned'. Invierte el signo y el mecanismo se invierte. Los dealers con gamma corta venden cuando los precios caen y compran cuando suben, añadiendo fuerza a la dirección que ya tiene el impulso. Misma estructura de mercado, consecuencia opuesta.

La gamma agregada del dealer no es una apuesta sobre hacia dónde irá el precio a continuación. Es una variable de estado sobre cómo se comporta el mercado una vez que se está moviendo, un régimen de volatilidad que subyace a la acción del precio y es independiente de ella. Una cinta con gamma larga amortigua las noticias en un encogimiento de hombros. Una cinta con gamma corta convierte el mismo titular en un salto.

Esto encaja con un patrón que vemos en las variables de condicionamiento en general: describen el segundo momento (qué tan amplio es el rango, qué tan probable es un gran movimiento) de manera mucho más fiable que la dirección en que cierra el precio. Una lectura de gamma corta aumenta las probabilidades de una sesión violenta sin decir si esa sesión termina al alza o a la baja. La dirección sigue siendo casi un volado en cualquier caso.

Manténgalo separado de la prima de riesgo de volatilidad. La VRP es una brecha lenta y estructural entre lo que implican las opciones y lo que los mercados realmente ofrecen, recopilada a lo largo de meses. La gamma del dealer opera en un marco temporal mucho más corto: quién tiene que cubrirse y cómo, en las próximas horas o días.

Nada de esto es informativo. Los dealers no están pronosticando nada; están compensando el riesgo de las posiciones que sus clientes ya les han puesto, y esa compensación es lo que mueve el subyacente. Es un mecanismo subyacente. Útil para estimar cuán volátil podría ser una sesión, pero no ayuda a adivinar en qué dirección termina.