Dealer gamma / GEX

Dealer'lar net uzun gama pozisyonundaysa, yani satın aldıklarından daha fazla opsiyon satmışlarsa ve piyasa çoğunlukla koruma satın alıyorsa, bir yükseliş onları yükseliş sırasında satmaya, bir düşüş ise düşüş sırasında almaya zorlar ve bu riskten korunma akışı, onu başlatan yönün tersine doğru eğilim gösterir; bu da fiyat aralığını daraltır ve yatırımcıların “pinned” olarak adlandırdığı, yavaş ilerleyen ve hareketliliğin az olduğu seanslara yol açar. İşaret tersine çevrildiğinde mekanizma da tersine döner. Kısa gama pozisyonundaki dealer’lar düşen fiyatlarda satar ve yükselen fiyatlarda alırlar; bu da halihazırda hareketin olduğu yöne ivme kazandırır. Aynı piyasa yapısı, zıt sonuç.

Tüccarların toplam gama değeri, fiyatın bundan sonra nereye gideceğine dair bir bahis değildir. Bu, piyasa hareket etmeye başladığında nasıl davranacağına dair bir durum değişkenidir; fiyat hareketinin altında yer alan ve ondan ayrı bir volatilite rejimidir. Uzun gama eğilimi, haberlerin etkisini önemsizleştirir. Kısa gama eğilimi ise aynı manşeti bir fiyat açığına dönüştürür.

Bu, genel olarak koşullandırıcı değişkenlerde gördüğümüz bir kalıba uyar: bu değişkenler, fiyatın hangi yönde kapanacağını açıklamaktan çok daha güvenilir bir şekilde ikinci moment’i (aralığın ne kadar geniş olduğu, büyük bir hareketin gerçekleşme olasılığı) tanımlar. Kısa gama değeri, o seansın yukarı mı yoksa aşağı mı kapanacağını belirtmeden şiddetli bir seans olasılığını artırır. Her iki durumda da yön, yazı tura atmaya yakın kalır.

Bunu volatilite risk priminden (VRP) ayrı tutun. VRP, opsiyonların ima ettiği ile piyasaların fiilen sunduğu arasında, aylar boyunca biriken yavaş, yapısal bir boşluktur. Dealer gama ise çok daha kısa bir zaman diliminde işler: önümüzdeki birkaç saat veya gün içinde kimin, nasıl hedging yapması gerektiği.

Bunların hiçbiri bilgilendirici değildir. Aracılar herhangi bir tahminde bulunmazlar; müşterilerinin kendilerine zaten yüklediği pozisyonlardaki riski dengelerler ve bu dengeleme, dayanak varlığı hareket ettiren unsurdur. Bu, bir tür altyapı işidir. Bir seansın ne kadar çalkantılı geçebileceğini ölçmek için yararlıdır, ancak seansın hangi yönde sona ereceğini tahmin etmede hiçbir yardımı yoktur.