Gamma do dealer / GEX

Quando os dealers estão com gamma líquida comprada, o que significa que venderam mais opcionalidade do que compraram e o mercado está principalmente comprando proteção, uma alta os força a vender na força, uma queda os força a comprar na fraqueza, e esse fluxo de hedge se opõe a qualquer direção que o iniciou, comprimindo o range e produzindo as sessões de arrasto e baixo drama que os traders chamam de "pinned". Inverta o sinal e o mecanismo se inverte. Dealers com gamma vendida vendem em preços em queda e compram em preços em alta, adicionando força a qualquer direção que já esteja em movimento. Mesma estrutura de mercado, consequência oposta.

A gamma agregada do dealer não é uma aposta sobre para onde o preço irá em seguida. É uma variável de estado para como o mercado se comporta uma vez que está em movimento, um regime de volatilidade que se encontra abaixo da ação do preço e separado dela. Um mercado com gamma comprada abafa as notícias em um encolher de ombros. Um mercado com gamma vendida transforma a mesma manchete em um salto.

Isso se encaixa em um padrão que vemos em variáveis de condicionamento em geral: elas descrevem o segundo momento (quão amplo o range se estende, quão provável é um grande movimento) de forma muito mais confiável do que descrevem para qual lado o preço fecha. Uma leitura de gamma vendida aumenta as chances de uma sessão violenta sem dizer se essa sessão termina em alta ou em baixa. A direção permanece próxima a um cara ou coroa de qualquer forma.

Mantenha-o separado do prêmio de risco de volatilidade. O VRP é uma lacuna lenta e estrutural entre o que as opções implicam e o que os mercados realmente entregam, coletada ao longo de meses. A gamma do dealer opera em um relógio muito mais curto: quem tem que fazer hedge, e como, nas próximas horas ou dias.

Nada disso é informacional. Os dealers não estão prevendo nada; eles estão compensando o risco em posições que seus clientes já lhes impuseram, e essa compensação é o que move o ativo subjacente. É um encanamento. Útil para dimensionar o quão difícil uma sessão pode se tornar, sem ajuda para adivinhar como ela termina.