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アカデミック監査

空売り残高効果ロングショート版

空売り残高が低い銘柄をロングし、空売り残高が高い銘柄をショートするクロスセクショナル株式戦略。これは、空売りが集中している銘柄がアンダーパフォームする傾向があるという文書化された発見に基づいている。元の論文は2010年以前の米国サンプルを調査した。

我々が発見したこと

公開されているFINRA統合空売り残高データに基づいて再構築されたこのロング/ショートの組み合わせは、現代の期間（RF -0.56、最悪年のRF -0.83）では失敗する。この失敗はランダムではなく示唆に富む: 空売り残高が低い銘柄をロングする部分は実際に機能するが、空売り残高が高い銘柄をショートする部分は大きな足かせとなる。これは、2019年から2026年がミーム株のショートスクイーズ時代（GME、AMC）であり、最も集中した銘柄を空売りすることが踏み上げられたためである。文書化された2010年以前の効果は、このレジームにおいてロング/ショート形式では存続せず、また、論文の空売り残高対発行済み株式比率ではなく、買戻し日数でシグナルを代理する必要があった。

研究であり、投資助言ではない。「検証済み」のファクターレッグは、最悪の年でも損失を出す市場中立的な分散型構成要素であり、単独で取引可能な戦略ではない。指標はコストを考慮し、モデル化されている（実際の約定ではない）。2005年から2026年のテスト期間は、原論文と比較してサンプル外である。ドル建ての数値はリターンではなく、意図的に省略されている。