Dodelijk

Dat is de volledige definitie. De ruwe in- en uitstapmomenten hadden een reëel voordeel, de vermogenscurve steeg voordat er ook maar een cent aan kosten afgingen. Toen we de werkelijke bied-/vraagspread , commissie en slippage erbij optelden, vlakte de curve af of daalde. Elke transactie die de strategie correct voorspelde, kostte nog steeds meer om in en uit te stappen dan hij opleverde. Geen slechte logica. Een slechte rekening.

Het is de mislukking waarvan iedereen verwacht dat die de grootste is. Transactiekosten zijn de standaardwaarschuwing bij elke backtest, en terecht – ze zijn onzichtbaar totdat je ze eerlijk modelleert. Maar 'kosteloze kosten' is slechts de vierde meest voorkomende reden voor afwijzing. Het verhaal dat vaker gehoord wordt, klopt. Het is alleen niet het verhaal dat de meerderheid vertelt. De meeste afgewezen deals hadden sowieso geen echt voordeel te verliezen, dus er was niets dat de kosten konden opvangen.

Als de kosten de doorslaggevende factor zijn, ligt het meestal aan de tijdsduur. Een strategie die een positie urenlang aanhoudt, absorbeert een paar procentpunten aan spread over tientallen transacties en merkt daar nauwelijks iets van. Een strategie die elke paar minuten opnieuw instapt, betaalt die spread bij elke transactie, waardoor het voordeel per transactie afneemt tot de omvang van de kosten per transactie. Uiteindelijk wordt het nul.

FX-handel op een tijdsbestek van minder dan 15 minuten is het duidelijkste voorbeeld dat we hebben gezien. Strategieën die op dat tijdsbestek zijn gebaseerd, verliezen zo consistent aan kosten dat we helemaal zijn gestopt met het testen van FX- en CFD-strategieën onder de 30-minutengrafiek. De instaplogica was niet fout. De spread ontstaat simpelweg voordat het voordeel kan uitbetalen, en geen enkele aanpassing van het signaal verandert die rekensom.

Het ongemakkelijke punt: een systeem kan bij de meeste transacties de juiste richting voorspellen en toch elke maand geld verliezen, puur door de transactiekosten. Bruto rendementen lijken aantrekkelijk. Netto rendementen vertellen de waarheid. De kosten zijn fataal, precies het verschil tussen die twee getallen, en je ziet het alleen als je de werkelijke spread en slippage in elke transactie meerekent in plaats van een wrijvingsloze markt die nooit heeft bestaan.