تدقيق أكاديمي
Piotroski F-Score
Piotroski F-score، من Piotroski (2000) في "Value Investing: The Use of Historical Financial Statement Information to Separate Winners from Losers"، يمنح كل شركة درجة 0-9 بناء على تسعة اختبارات ثنائية للصحة المالية (الربحية، الرفع المالي/السيولة، الكفاءة التشغيلية) ويشتري أصحاب الدرجات المرتفعة، استنادا إلى النتيجة القائلة إن الدرجة، داخل أسهم القيمة الرخيصة، تفصل الفائزين المستقبليين عن الخاسرين.
ما وجدناه
مشكلتان، واحدة في كل بناء. عند اختباره كفارق طويل/قصير محايد للسوق على اللوحة الواسعة الخالية من تحيز البقاء، يكون سلبيا صافيا بعد التكاليف (RF -0.43). والنسخة القياسية LONG-ONLY، وهي الطريقة التي تُستخدم بها الدرجة عادة، يتبين أنها بيتا أسهم صرفة: تقع عند المئين 0 من سلال طويلة فقط عشوائية (placebo P0)، ما يعني أن الاختيار العشوائي كان أفضل من F-score. لذلك، على اللوحة الواسعة، لا تضيف الدرجة أي مهارة اختيار؛ عوائدها عوائد السوق، لا عوائد الفلتر. هذا فلتر فاشل، لا ساق عامل تنويعية.
- البيانات: لوحة خالية من تحيز البقاء تضم 1077 سهما عاديا أمريكيا، 2005-2026. تكاليف منمذجة تراعي السيولة.
- اختبار placebo / المتانة: النتيجة الحقيقية مقابل 200 سلة عشوائية (الحقيقية مقابل مئين السلال العشوائية). سلة F-score الطويلة فقط جاءت عند المئين 0.
اعثر على الورقة (Google Scholar) ↗
بحث، وليس نصيحة استثمارية. أرجل العوامل “Validated” هي لبنات بناء تنويعية محايدة للسوق مع أسوأ سنة خاسرة — لا واحدة منها استراتيجية قائمة بذاتها قابلة للتداول. المقاييس تراعي التكاليف ومنمذجة (ليست تنفيذات حية)؛ نافذة الاختبار 2005–2026 خارج العينة مقارنة بالورقة المصدر. أرقام الدولار ليست عوائد ومحذوفة عمدا.