Auditoría académica
Piotroski F-Score
El F-score de Piotroski, de Piotroski (2000) en "Value Investing: The Use of Historical Financial Statement Information to Separate Winners from Losers", puntúa cada empresa de 0-9 en nueve pruebas binarias de salud financiera (rentabilidad, apalancamiento/liquidez, eficiencia operativa) y compra las de mayor puntuación, a partir del hallazgo de que, dentro de acciones value baratas, la puntuación separa a los ganadores futuros de los perdedores.
Qué encontramos
Dos problemas, uno en cada construcción. Probado como spread long/short neutral al mercado sobre el panel amplio sin sesgo de supervivencia, queda neto negativo después de costes (RF -0.43). Y la versión canónica SOLO LARGA — la forma en que suele desplegarse la puntuación — resulta ser beta pura de renta variable: cae en el percentil 0 de cestas aleatorias solo largas (placebo P0), lo que significa que la selección aleatoria lo hizo mejor que el F-score. Así que, en el panel amplio, la puntuación no añade habilidad de selección; sus retornos son los del mercado, no los del filtro. Es un filtro fallido, no una pata de factor diversificadora.
- Datos: panel sin sesgo de supervivencia de 1077 acciones ordinarias estadounidenses, 2005-2026. Costes modelled sensibles a liquidez.
- Prueba placebo / robustez: resultado real frente a 200 cestas aleatorias (real frente al percentil de cestas aleatorias). La cesta F-score solo larga quedó en el percentil 0.
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Investigación, no asesoramiento de inversión. Las patas de factor “Validated” son bloques diversificadores neutrales al mercado con un peor año perdedor — ninguna es una estrategia negociable independiente. Las métricas incluyen costes y son modelled (no ejecuciones en vivo); la ventana de prueba 2005–2026 está fuera de muestra frente al artículo fuente. Las cifras en dólares no son retornos y se omiten por diseño.