Audit académique
Piotroski F-Score
Le F-score de Piotroski, issu de Piotroski (2000) dans "Value Investing: The Use of Historical Financial Statement Information to Separate Winners from Losers", note chaque entreprise de 0-9 sur neuf tests binaires de santé financière (rentabilité, levier/liquidité, efficacité opérationnelle) et achète les mieux notées, selon le constat qu’au sein des actions value bon marché, le score distingue les futurs gagnants des perdants.
Ce que nous avons trouvé
Deux problèmes, un pour chaque construction. Testé comme un spread long/short market-neutral sur le large panel sans biais de survie, il est net négatif après coûts (RF -0.43). Et la version LONG-ONLY canonique — celle avec laquelle le score est généralement utilisé — s’avère n’être que du bêta actions : elle arrive au 0e percentile des paniers long-only aléatoires (placebo P0), ce qui signifie qu’une sélection aléatoire a fait mieux que le F-score. Donc, sur le panel large, le score n’ajoute aucune compétence de sélection ; ses rendements sont ceux du marché, pas ceux du filtre. C’est un filtre en échec, pas une jambe de facteur diversifiante.
- Données : panel sans biais de survie de 1077 actions ordinaires américaines, 2005-2026. Coûts modélisés tenant compte de la liquidité.
- Test placebo / robustesse : résultat réel vs 200 paniers aléatoires (réel vs percentile des paniers aléatoires). Le panier F-score long-only s’est classé au 0e percentile.
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Recherche, pas conseil en investissement. Les jambes de facteurs “Validées” sont des blocs de construction diversifiants market-neutral avec une pire année perdante — aucune n’est une stratégie négociable autonome. Les métriques tiennent compte des coûts et sont modélisées (pas des exécutions réelles) ; la fenêtre de test 2005–2026 est hors échantillon par rapport à l’article source. Les montants en dollars ne sont pas des rendements et sont omis par conception.