Akademik denetim
Piotroski F-Score
Piotroski (2000) tarafından "Value Investing: The Use of Historical Financial Statement Information to Separate Winners from Losers" çalışmasında ortaya konan Piotroski F-score, her firmayı finansal sağlığa ilişkin dokuz ikili testte (karlılık, kaldıraç/likidite, faaliyet verimliliği) 0-9 arasında puanlar ve ucuz değer hisseleri içinde skorun gelecekteki kazananları kaybedenlerden ayırdığı bulgusuna dayanarak yüksek puanlıları satın alır.
Ne bulduk
İki sorun var, her kurulumda bir tane. Geniş, hayatta kalma yanlılığı olmayan panelde market-neutral long/short spread olarak test edildiğinde maliyetlerden sonra net negatiftir (RF -0.43). Ve kanonik LONG-ONLY sürüm, yani skorun genelde uygulandığı biçim, saf equity beta çıkar: rastgele long-only sepetlerin 0. persentiline düşer (placebo P0), yani rastgele seçim F-score'dan daha iyi sonuç vermiştir. Dolayısıyla geniş panelde skor seçim becerisi eklemiyor; getirileri taramanın değil, piyasanın getirileri. Bu başarısız bir taramadır, çeşitlendirici bir faktör-leg değil.
- Veri: hayatta kalma yanlılığı olmayan 1077 isimli ABD adi hisse paneli, 2005-2026. Likidite duyarlı modellenmiş maliyetler.
- Placebo / sağlamlık testi: gerçek sonuç ile 200 rastgele sepet karşılaştırması (gerçek sonuç vs rastgele sepet persentili). Long-only F-score sepeti 0. persentilde yer aldı.
Makaleyi bul (Google Scholar) ↗
Araştırmadır, yatırım tavsiyesi değildir. “Validated” factor-leg'ler, en kötü yılı zararla kapanan market-neutral çeşitlendirici yapı taşlarıdır; hiçbiri tek başına işlem yapılabilir bir strateji değildir. Metrikler maliyet duyarlı ve modellenmiştir (canlı gerçekleşen işlemler değildir); 2005–2026 test penceresi kaynak makaleye göre out-of-sample'dır. Dolar rakamları getiri değildir ve tasarım gereği dahil edilmemiştir.