Audit accademico
Piotroski F-Score
L'F-score di Piotroski, da Piotroski (2000) in "Value Investing: The Use of Historical Financial Statement Information to Separate Winners from Losers", assegna a ogni società un punteggio 0-9 su nove test binari di salute finanziaria (redditività, leva/liquidità, efficienza operativa) e compra i titoli con punteggi alti, sulla base del risultato che, tra le azioni value economiche, il punteggio separa i futuri vincitori dai perdenti.
Cosa abbiamo trovato
Due problemi, uno per ciascuna costruzione. Testato come spread long/short market-neutral sul panel ampio senza survivorship bias, è netto negativo dopo i costi (RF -0.43). E la versione canonica LONG-ONLY — il modo in cui il punteggio viene di solito usato — risulta essere puro beta azionario: finisce al percentile 0th dei panieri long-only casuali (placebo P0), cioè la selezione casuale ha fatto meglio dell'F-score. Quindi sul panel ampio il punteggio non aggiunge abilità di selezione; i rendimenti sono del mercato, non dello screen. Questo è uno screen fallito, non una gamba fattoriale diversificante.
- Dati: panel di azioni ordinarie USA senza survivorship bias con 1077 nomi, 2005-2026. Costi modellizzati sensibili alla liquidità.
- Test placebo / robustezza: risultato reale contro 200 panieri casuali (reale contro il percentile dei panieri casuali). Il paniere F-score long-only si è collocato al percentile 0th.
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Ricerca, non consulenza finanziaria. Le gambe fattoriali “Validated” sono mattoni diversificanti market-neutral con un peggior anno in perdita — nessuna è una strategia negoziabile autonoma. Le metriche includono i costi e sono modellizzate (non esecuzioni live); la finestra di test 2005–2026 è out-of-sample rispetto al paper fonte. Le cifre in dollari non sono rendimenti e sono omesse intenzionalmente.